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事項：
　　公司發(fā)布2022年三季報，22Q1-Q3公司實現營業(yè)總收入28.8億元，同比+9.0%；歸母凈利潤3.3億元，同比+9.8%。單季度來看，22Q3公司實現營業(yè)總收入8.5億元，同比-11.6%；歸母凈利潤0.6億元，同比-44.0%。
　　評論：
　　Q3營收下滑，份額保持領先。年內智能微投市場表現分化，根據洛圖科技數據，2022Q3中國智能投影整體實現銷量128.2萬臺（YOY+35%），銷售額23.5億元（YOY+11%），但在TI芯片供應緊缺、消費降級環(huán)境下，DLP類機型銷量同比下降27%，而低價段的LCD產品占比快速崛起拉動整體增長。極米作為DLP品類龍頭，Q3營收隨行業(yè)下滑，需求表現承壓。份額方面，極米仍把握斷層領先優(yōu)勢，根據洛圖口徑，極米Q3在DLP類型投影的銷量份額超過四成，領先第二名堅果一倍以上。我們認為，Q4國內外市場迎來促銷旺季，公司新品發(fā)布順利疊加海外阿拉丁出貨節(jié)奏陸續(xù)恢復，有望重回增長。
　　研發(fā)投放加碼，利潤率短期承壓。22Q3公司歸母凈利潤同比下滑44%，主要系收入下滑及持續(xù)研發(fā)投入導致。盈利能力方面，剔除運費會計重分類影響，22Q3公司毛銷差為20.7%，同比增長1.6pct，主要因公司國內外產品結構持續(xù)升級，高單價產品收入占比提升。費用方面，22Q2公司管理費用率、研發(fā)費用率分別同比+2.1、+4.1pct至4.4%、10.7%，一方面收入收縮但部分成本費用支出較為剛性，另一方面公司招納人才、研發(fā)人員薪酬增加。綜合影響下，Q3公司銷售凈利率為7.1%，同比-4.1pct，盈利能力短期受損。
　　行業(yè)空間無需過憂，看好極米長期成長。我們認為，單片LCD投影產品的銷量高增已印證了智能微投需求旺盛，其便捷性、大屏化的核心優(yōu)勢符合家庭影音需求，行業(yè)長期空間無需過多擔心。而行業(yè)剛邁過普及期，消費者認知不足疊加居民收入下滑抑制高端產品消費。事實上，DLP產品在亮度、畫質以及智能化體驗均遠優(yōu)于千元機，我們預計隨著芯片供給改善、頭部企業(yè)銷售政策力度加強，DLP品類有望重回高增軌道，其中極米更具品牌、渠道以及份額優(yōu)勢。展望Q4，雙十一、雙十二、黑五等促銷旺季集中釋放需求，極米國內外新品補齊也有望推動銷售，我們看好公司后續(xù)成長。
　　投資建議：考慮到疫情壓制消費需求及競爭加劇，我們下調公司22/23/24年歸母凈利潤預測為5.15/6.63/8.06億元（原值為6.45/9.12/11.84億元），對應PE分別為24/19/15倍?？紤]到行業(yè)競爭加劇以及芯片短缺影響，參考絕對估值法，下調公司目標價至285元，對應23年30倍PE。智能微投賽道需求逐步釋放，公司龍頭優(yōu)勢領先，維持“強推”評級。
　　風險提示：芯片供應持續(xù)緊缺，市場競爭大幅加劇，終端需求不及預期。