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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.24億元，同比增長44.56%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.61億元，同比增長36.94%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.02億元，同比增長31.01%。
　　評論：
　　營收持續(xù)增長，龍頭地位穩(wěn)固。公司2022前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入222.24億元，歸母凈利潤20.61億元。分季度看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入99.43億元，同比增長38.81%，環(huán)比增長28.90%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.60億元，同比增長55.08%，環(huán)比增長136.73%。公司業(yè)績保持穩(wěn)定增速，市場地位進(jìn)一步提升。
　　多因素疊加助推三季度盈利改善。在碳酸鋰、多晶硅等原材料上漲、疫情停工等因素影響下，公司前三季度盈利水平較去年同期略有下滑。2022Q1-3公司綜合毛利率為25.36%，同比下降2.06pct；凈利率為9.58%，同比下降0.87pct。分季度看，在海運(yùn)費(fèi)用回落、價(jià)格傳導(dǎo)順利的背景下，公司盈利水平持續(xù)回升。2022Q3公司毛利率為25.14%，環(huán)比提升1.94pct；凈利率為11.93%，環(huán)比提升5.2pct。預(yù)計(jì)未來隨著原材料價(jià)格下降、國產(chǎn)替代深入，公司盈利將持續(xù)修復(fù)。
　　銷售及研發(fā)投入維持增長，費(fèi)用率略有下降。公司加大全球銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)布局，銷售費(fèi)用增長迅速。同時(shí)，公司注重研發(fā)創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，鞏固競爭優(yōu)勢。2022Q1-3公司期間費(fèi)用為28.79億元，同比增長27.05%；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為17.85/4.59/11.60/-5.25億元，同比分別變動107.08%/21.75%/36.47%/-396.61%。分季度看，2022Q1-3公司期間費(fèi)用率為12.95%，同比下降1.79pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為8.03%/2.07%/5.22%/-2.36%，同比分別變動2.42%/-0.38/-0.31/-3.51pct。隨著公司業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展，費(fèi)用率有望進(jìn)一步下降。
　　主營業(yè)務(wù)穩(wěn)健，儲能盈利持續(xù)改善。在光伏行業(yè)旺盛需求的推動下，公司主營業(yè)務(wù)光伏逆變器、儲能系統(tǒng)以及電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)均取得良好的業(yè)績。我們預(yù)計(jì)公司2022Q3逆變器出貨20-21GW，環(huán)比增長約40%；儲能出貨約1.5-2GWh，環(huán)比增長約50%。盈利方面，2022Q3公司儲能業(yè)務(wù)盈利能力提升，光伏逆變器及電站投資開發(fā)業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定。得益于光伏及儲能行業(yè)高景氣，我們預(yù)計(jì)2023年公司主營產(chǎn)品出貨有望延續(xù)高增。
　　投資建議：公司光儲龍頭地位穩(wěn)固，儲能業(yè)務(wù)高速發(fā)展，有望貢獻(xiàn)可觀業(yè)績，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024公司歸母凈利潤分別為30.25/52.36/71.89億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為65/38/27倍。參考可比公司估值，給予2023年45x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)158.65元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不達(dá)預(yù)期，原材料供應(yīng)緊張，行業(yè)競爭加劇等。