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業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速保持30%+。公司2022年前三季度營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)增速分別為16.1%/31.6%，Q3單季度增速分別為14.3%/31.8%，業(yè)績(jī)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。前三季度利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)因素主要是規(guī)模擴(kuò)張強(qiáng)勁、中收高速增長(zhǎng)和信用成本節(jié)約，拆分結(jié)構(gòu)來(lái)看：（1）凈利息收入同比+16.6%，主要由生息資產(chǎn)規(guī)模（同比+21.7%，季度環(huán)比+1.6%）高增帶動(dòng)，測(cè)算息差季度環(huán)比也有小幅回升，對(duì)利息收入增長(zhǎng)帶來(lái)正向貢獻(xiàn)。（2）手續(xù)費(fèi)凈收入同比+44.8%，預(yù)計(jì)主要是理財(cái)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、結(jié)算和清算業(yè)務(wù)增長(zhǎng)帶動(dòng)。（3）其他非息收入同比+8.7%，保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。成本方面，前三季度成本收入比上升2pcts至23.0%；信用成本下降0.7pcts至1.19%，減值反哺利潤(rùn)，對(duì)利潤(rùn)高增起到重要作用。
　　得益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略，規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)能強(qiáng)勁。資產(chǎn)方面，2022Q3公司總資產(chǎn)同比+21.6%，貸款同比+31.3%（季度環(huán)比+2.8%），得益于成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈戰(zhàn)略打開(kāi)發(fā)展空間，公司規(guī)模擴(kuò)張動(dòng)能強(qiáng)勁。從信貸投向來(lái)看，前三季度新增貸款803億元，其中對(duì)公貸款新增786億元，貢獻(xiàn)主要新增。負(fù)債方面，前三季度存款同比+15.6%（季度環(huán)比-0.1%），其中零售存款貢獻(xiàn)顯著。
　　不良率0.81%創(chuàng)新低，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步夯實(shí)。公司2022Q3不良率低位環(huán)比-2bp至0.81%（較去年末下降17bp），呈現(xiàn)逐季下降的態(tài)勢(shì)；撥備覆蓋率498%，環(huán)比+24pcts(較去年末+95pcts)，撥備安全墊顯著增強(qiáng)；撥貸比4.03%，環(huán)比+9bp；關(guān)注率0.42%，環(huán)比-8bp。公司資產(chǎn)質(zhì)量經(jīng)過(guò)2017年以來(lái)的持續(xù)夯實(shí)，存量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)出清，不良、關(guān)注率和撥備等核心指標(biāo)均呈現(xiàn)持續(xù)向好的趨勢(shì)，未來(lái)受益于較低的不良生成率，減值節(jié)約有望持續(xù)反哺利潤(rùn)。
　　資本方面，2022Q3公司核心一級(jí)、一級(jí)及總資本充足率分別為8.40%、9.37%和12.25%，較上季度末分別+0.26pcts、+0.23pcts、+0.16pcts。公司可轉(zhuǎn)債目前處于轉(zhuǎn)股期，仍有約70億元未轉(zhuǎn)股，轉(zhuǎn)股后可進(jìn)一步夯實(shí)公司核心一級(jí)資本。
　　我們小幅調(diào)整公司2022、2023年EPS至2.78元、3.36元，預(yù)計(jì)2022年底每股凈資產(chǎn)分別為14.85元。以2022年10月28日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2022年末的PB為0.96倍。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期波動(dòng)，監(jiān)管政策超預(yù)期變化