>> 東吳證券-瀚藍環(huán)境(600323)2022年三季報點評：固廢增長穩(wěn)健，燃氣依舊承壓-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,趙夢妮 |
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事件：2022年前三季度公司實現(xiàn)營收96.10億元，同增34.89%，歸母凈利潤8.68億元，同減6.56%。單三季度實現(xiàn)營收34.75億元，同增35.05%，歸母凈利潤3.18億元，同增5.47%。
固廢作為核心增長動力，項目投產(chǎn)貢獻穩(wěn)健增長。2022前三季度，固廢實現(xiàn)收入52.44億元，同增43.46%，占比主營收入的55.80%，凈利潤7.51億元，同增32.03%，增長來自于在手垃圾焚燒項目陸續(xù)投產(chǎn)、環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)規(guī)模擴大。截至2022年9月底，公司垃圾焚燒項目總規(guī)模達34250噸/日（不含參股項目），其中已投運26050噸/日，在建4550噸/日，籌建650噸/日，未建規(guī)模3000噸/日，噸上網(wǎng)電量提升至321.91度。
燃氣量價提升，受制成本上行盈利仍然承壓。2022前三季度，能源收入30.04億元，同增31.25%，占主營收入的31.97%，收入增加主要系天然氣銷量增加及銷售均價提升所致。凈利潤虧損約0.8億元，較去年同期下降約1.8億元，其中Q3盈利約0.1億元，較Q2盈利下降主要系Q3氣源成本再次上漲，進銷差價較Q2有所縮窄所致。面對國際能源價格上漲，公司持續(xù)推進與政府部門溝通天然氣價格機制，促進上游氣源供應(yīng)多元化&結(jié)構(gòu)多樣化，加強與供應(yīng)商+客戶+政府多邊協(xié)調(diào)，拓展燃氣工程&非燃業(yè)務(wù)，以期緩解燃氣成本壓力，恢復(fù)能源板塊盈利能力。
供水受疫情影響保持平穩(wěn)，排水運營收入增加。2022前三季度，供水收入7.07億元，同減1.77%，系疫情影響供水工程&售水量下滑所致。排水收入4.43億元，同增35.40%，主要受益于補確認部分污水處理廠過渡期間污水處理結(jié)算收益、生活污水管網(wǎng)及泵站運營業(yè)務(wù)收入增加，此外公司亦積極推進5個污水處理廠擴建項目及農(nóng)村污水處理裝置運營等輕資產(chǎn)運營服務(wù)，以擴大水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)盈利規(guī)模。
費用管控良好，期間費用率下降2.6pct至9.88%。2022年前三季度公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別下降0.17pct、下降1.06pct、下降0.63pct、下降0.74pct至0.97%、4.48%、0.61%、3.83%。
固廢產(chǎn)業(yè)園具備先發(fā)優(yōu)勢對標“無廢城市”，降本增效實現(xiàn)異地復(fù)制。十四五期間我國將推進100個“無廢城市”建設(shè)。公司打造了國內(nèi)首個固廢全產(chǎn)業(yè)鏈綜合園區(qū)—南海固廢處理環(huán)保產(chǎn)業(yè)園，通過能源協(xié)同、環(huán)保設(shè)施協(xié)同、處理處置協(xié)同三大優(yōu)勢，實現(xiàn)降本增效，現(xiàn)已在順德、開平等多省市成功移植推廣，積累了成功經(jīng)驗，未來復(fù)制推廣可期。
盈利預(yù)測與投資評級：我們認為公司憑借其優(yōu)秀的橫向擴張&整合能力有望持續(xù)提升盈利規(guī)模，燃氣業(yè)務(wù)有望迎來修復(fù)。我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤預(yù)測13.72/16.36/18.96億元，對應(yīng)2022-2024年P(guān)E為11/9/8倍，維持“買入”評級。
風險提示：政策推廣項目進展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，政策風險。
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