>> 國泰君安-山西汾酒(600809)22Q3季報點(diǎn)評：經(jīng)營穩(wěn)健，繼續(xù)發(fā)力-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 390KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李耀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司22Q3收入符合預(yù)期，利潤略超預(yù)期；公司期內(nèi)青花系列延續(xù)放量，毛利率及稅金項帶動利潤彈性釋放；公司產(chǎn)品線完善，省內(nèi)市場扎實(shí)，繼續(xù)看好后續(xù)業(yè)績彈性。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，下調(diào)目標(biāo)價至310元（前值387.8元）?？紤]22Q3業(yè)績表現(xiàn)及后續(xù)消費(fèi)形勢，調(diào)整22-24年盈利預(yù)測，預(yù)計22-24年EPS分別為6.33元（+0.15元）、8.16元（-0.17元）、10.09元（-0.36元），給與23年38倍動態(tài)PE，下調(diào)目標(biāo)價至310元。
22Q3恢復(fù)放量，青花擔(dān)綱、省內(nèi)提速。公司22Q3收入增速符合預(yù)期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移疊加費(fèi)率下行驅(qū)動利潤增速略超預(yù)期；汾酒系列恢復(fù)放量，22Q3收入同增近37%，其中青花系列收入增速仍保持50%以上，腰部單品放量延續(xù)、玻汾控量依舊，竹葉青及系列酒控量明顯；22Q3省內(nèi)收入同增34%，環(huán)比提速明顯。
毛利率、稅金項驅(qū)動盈利能力提振，預(yù)收款良性。22Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上移驅(qū)動毛利率改善，公司期內(nèi)毛利率同比提振近1pct；基數(shù)因素下22Q3稅金項占比同比下降2.89pct；綜合多因素下，22Q3公司凈利率同比提振4.78pct，帶動利潤彈性釋放。公司22Q3末合同負(fù)債仍保持在47.25億元，仍處相對高位。
具備逆周期發(fā)力能力，看好汾酒成長性。22年汾酒依舊保持較好業(yè)績彈性，主要系省內(nèi)市場受益資源品價格上漲，玻汾具備強(qiáng)消費(fèi)粘性、青花系列品牌勢能仍在釋放。展望后續(xù)，我們認(rèn)為汾酒產(chǎn)品線完善，高端價位品牌勢能將延續(xù)，玻汾仍能保障渠道盈利，強(qiáng)勢銷售隊伍帶來經(jīng)營阿爾法，公司業(yè)績增長中樞有望繼續(xù)領(lǐng)先于行業(yè)平均。
風(fēng)險因素：食品安全、資源品價格大幅波動。
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