>> 光大證券-涪陵榨菜(002507)2022年三季報業(yè)績點評：利潤如期改善，持續(xù)跟蹤產(chǎn)品策略變化影響-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大?。?/td>
| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：涪陵榨菜發(fā)布2022年三季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.46億元，同比+4.63%；歸母凈利潤6.97億元，同比+38.29%。其中，22Q3實現(xiàn)營業(yè)收入6.24億元，同比+2.54%；歸母凈利潤1.80億元，同比+41.36%。
Q3毛利率改善、費用率降低，帶動凈利率顯著改善。1）毛利率：22年前三季度/22Q3公司毛利率分別為54.58%/53.40%，分別同比-2.47/+1.75pcts。Q3公司毛利率得到顯著改善，主要系Q3已基本全部使用今年年初收購的低價青菜頭（2022年青菜頭采購價約800元/噸，2021年青菜頭采購價約1100元/噸）。2）銷售費用率：22年前三季度/22Q3公司銷售費用率分別為16.84%/22.82%，同比-9.72/-6.79pcts。主要系去年同期公司進行大量廣告宣傳，銷售費用基數(shù)較高，今年銷售費用做了相應收縮。3）管理費用率：22年前三季度/22Q3管理費用率分別為3.03%/2.86%，同比+0.13/-0.70pcts。4）凈利率：綜合來看，22年前三季度/22Q3公司銷售凈利率分別為34.04%/28.88%，同比+8.29/+7.93pcts。
產(chǎn)品策略發(fā)生較大調(diào)整，提升產(chǎn)品性價比。從競爭環(huán)境看，今年以來受弱消費環(huán)境以及公司前期提價影響，榨菜銷量承壓，價格集中在1-1.5元的小廠由于突出性價比優(yōu)勢獲得了一定份額，公司競爭壓力加大。為了緩解壓力，公司調(diào)整了產(chǎn)品價格，一方面首次推出了加量不加價的換包裝80g升級產(chǎn)品，另一方面推出了2元60g產(chǎn)品，2元價格帶的60g產(chǎn)品預計最快10月底上市，兩款新品今年預計對銷量貢獻較少，主要將在明年發(fā)力推廣。80g與60g產(chǎn)品均定位主力產(chǎn)品，其中80g產(chǎn)品主要針對商超渠道，60g產(chǎn)品主要針對流通渠道。從其他品類來看，蘿卜和豇豆銷量較好，截至今年8月兩者銷量已基本超過去年全年銷量；下飯醬由線上自線下陸續(xù)鋪貨，預計明年能為公司帶來銷量貢獻。
全年來看，預計公司全年收入同比個位數(shù)增長，銷售費用率預計同比下滑。隨著新品的逐步入市和上量，加上公司三季度以來主動去庫存，輕裝上陣下，預計公司明年收入會有不錯表現(xiàn)。
盈利預測、估值與評級：考慮公司推出的新品上市表現(xiàn)仍待觀察，消費需求恢復仍有不確定性，下調(diào)公司2022-2024年凈利潤預測至9.39/10.62/11.84億元(分別下調(diào)-6%/-9%/-8%)，折合2022-2024年EPS為1.06/1.20/1.33元，當前股價對應PE分別為22x/20x/18x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；行業(yè)競爭高于預期風險。
|
|
