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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)。2022前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入65.2億元，同比+22.2%；歸母凈利潤20.8億元，同比+22.5%。其中2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入18.7億元，同比+26.1%；歸母凈利潤4.6億元，同比+27.3%，業(yè)績符合前期預(yù)告指引。
　　加大高端產(chǎn)品營銷力度，業(yè)績韌性持續(xù)顯現(xiàn)。今年以來公司加大高端產(chǎn)品國緣系列的品牌傳播力度，尤其針對龍頭產(chǎn)品四開進(jìn)行了一系列營銷活動(dòng)上的詳細(xì)部署，如在全國高鐵LED屏上映新版宣傳片、開展“國緣開〃好運(yùn)來——邀你成為四開國緣推薦官”專項(xiàng)活動(dòng)、持續(xù)推進(jìn)“尖刀計(jì)劃”部署渠道建設(shè)專項(xiàng)行動(dòng)等一系列營銷組合拳的打法，在疫情頻發(fā)的大背景下下，依舊保持雙位數(shù)高增長的態(tài)勢。根據(jù)經(jīng)銷反饋，中秋、國慶期間，雖然江蘇省內(nèi)大規(guī)模會(huì)議與宴席舉辦次數(shù)明顯少于往年，但今世緣得益于過去幾年對渠道精耕細(xì)作，終端動(dòng)銷依舊堅(jiān)挺，省內(nèi)多數(shù)地區(qū)三季度銷量增速超20%。另外，價(jià)盤上，當(dāng)前四開/對開批發(fā)分別為425/265元/瓶，整體保持穩(wěn)健。
　　毛利率增幅明顯，公司盈利能力增強(qiáng)。毛利率方面，公司2022Q1-3毛利率74.5%，同比+1.7pct，其中Q3毛利率達(dá)79.6，同比+1.1pct。費(fèi)用率方面，2022Q1-3公司銷售/管理費(fèi)用率為14.3%/3.0%，同比+1.8/-0.1pct；其中Q3銷售/管理費(fèi)用率為20.0%/4.1%，同比+0.9/-0.2pct。2022Q1-3/2022Q3凈利率分別為31.9%/24.8%，分別同比+0.1/+0.2pct。現(xiàn)金流方面，2022Q3銷售收現(xiàn)/經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為29.9/13.5億元，分別同比+52.7%/+89.6%，現(xiàn)金流情況良好。合同負(fù)債方面，季度末合同負(fù)債20.7億元，同比+88.6%。
　　四大戰(zhàn)役推進(jìn)全年發(fā)展，“十四五”規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)。產(chǎn)品端，對國緣系列，公司將升級(jí)其品牌戰(zhàn)略定位，提升品牌價(jià)值，打造國緣大單品；對V系列，公司將做大V9清雅醬香品類，實(shí)現(xiàn)高端戰(zhàn)略引領(lǐng)，承接省內(nèi)消費(fèi)升級(jí)的紅利，為營收提供新增速。另外，在中高端產(chǎn)品的突破上，今世緣將圍繞不同消費(fèi)場景營造特色氛圍，聯(lián)動(dòng)培育主導(dǎo)產(chǎn)品。市場端，江蘇省內(nèi)市場潛力大，居民消費(fèi)水平高，蘇酒雙龍頭有望競合發(fā)展，省外以長三角為核心，構(gòu)建全國化營銷模式。公司戰(zhàn)略明確、戰(zhàn)術(shù)明晰，我們看好公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃如期實(shí)現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測：我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營收78.2/91.5/104.7億元，分別同比+22.0%/+17.0%/+14.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24.7/29.6/34.3億元，分別同比+21.9%/+19.6%/+16.0%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2022-2024年市盈率分別為19/16/14，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)市場競爭加??；高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期；疫情影響終端動(dòng)銷