>> 華泰證券-雙匯發(fā)展(000895)凍品增厚盈利，肉制品加速轉(zhuǎn)型-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 431KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮鶴,馮源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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9M22歸母凈利潤40.66億元，yoy+17.75%
公司發(fā)布2022年第三季度報告，9M22實現(xiàn)營業(yè)收入445.33億元，yoy-12.61%，實現(xiàn)歸母凈利潤40.66億元，yoy+17.75%。單季度看，22Q3實現(xiàn)收入166.31億元，yoy+3.20%，歸母凈利13.25億元，yoy+45.81%。由于生豬價格上行，我們下調(diào)公司屠宰業(yè)務(wù)毛利率預(yù)測，相應(yīng)調(diào)整公司的盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為57.01、60.01、65.39億元，對應(yīng)EPS分別為1.65、1.73、1.89元，參考2022年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期19倍PE均值，考慮到公司龍頭地位，給予公司22年21倍PE，目標價34.65元，維持“買入”評級。
凍肉貢獻業(yè)績，肉制品盈利優(yōu)異
Q3公司營收實現(xiàn)同比正增長，凈利出現(xiàn)大幅度同比增長，主要得益于肉制品穩(wěn)定貢獻利潤、凍品釋放業(yè)績彈性。1）屠宰業(yè)務(wù)方面，公司前三季度銷售生鮮凍品102.69萬噸，收入230.35億元，均價1.98萬元/噸，經(jīng)營利潤率2.03%，噸盈利逾450元；Q3銷售生鮮凍品35萬噸，收入88.14億元，均價2.27萬元/噸，經(jīng)營利潤率2.24%，噸盈利560元。2）肉制品業(yè)務(wù)，前三季度銷售116.89萬噸，收入203.74億元，均價1.74萬元/噸，噸利潤4033元；Q3銷售40.82萬噸，收入71.20億元，均價1.74萬元/噸，噸利潤3662元。Q3屠宰業(yè)務(wù)受益于凍品貢獻，噸利潤環(huán)比提升140元/噸。
調(diào)結(jié)構(gòu)、上規(guī)模，肉制品加速轉(zhuǎn)型
屠宰業(yè)務(wù)方面，公司加快推進網(wǎng)點建設(shè)，提升市場網(wǎng)絡(luò)和服務(wù)能力，推動屠宰業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴大。肉制品方面，公司加快休閑食品、餐飲食材、調(diào)理分割、預(yù)制菜等業(yè)務(wù)模塊的推廣和建設(shè)，不斷推出新產(chǎn)品、高毛利產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)肉制品噸利的穩(wěn)步上行。此外，公司還從產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能布局、銷售網(wǎng)絡(luò)等方面推動預(yù)制菜業(yè)務(wù)的發(fā)展。
目標價34.65元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司22-24年歸母凈利潤分別為57.01、60.01、65.39億元（前值60.45、66.30、71.47億元），對應(yīng)EPS分別為1.65、1.73、1.89元（前值1.74、1.91、2.06元），目標價更新為34.65元（前值38.28元），維持“買入”評級。
風險提示：生豬產(chǎn)能恢復(fù)速度不及預(yù)期，非洲豬瘟疫情風險，食品安全風險，肉制品銷售量不及預(yù)期，屠宰量不及預(yù)期，豬價大幅波動風險。
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