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11月消費(fèi)觀點(diǎn)匯總：
　　食品飲料觀點(diǎn)：情緒與預(yù)期同步回落，價(jià)值底部等待催化
　　輕工板塊觀點(diǎn)：包裝與必選需求更穩(wěn)定，從家得寶長(zhǎng)期空間看家具龍頭未來(lái)
　　農(nóng)林牧漁觀點(diǎn)：后周期拐點(diǎn)顯現(xiàn)，種業(yè)變革漸近
　　零售板塊觀點(diǎn)：積極把握電商互聯(lián)網(wǎng)超跌機(jī)會(huì)
　　紡織服裝觀點(diǎn)：從港股運(yùn)動(dòng)鞋服三季度流水看行業(yè)變化趨勢(shì)
　　醫(yī)藥板塊觀點(diǎn)：具備剛需屬性，看好醫(yī)藥反轉(zhuǎn)
　　社服行業(yè)觀點(diǎn)：管控有望邊際放松，關(guān)注11月出行回暖
　　家電行業(yè)觀點(diǎn)：把握雙十一大促，關(guān)注教育信息化政策紅利
　　食品飲料觀點(diǎn)：情緒與預(yù)期同步回落，價(jià)值底部等待催化
　　一、白酒板塊：
　　1、10月板塊震蕩、回撤較多，主要原因在于：
　　1）（首要原因）疫情等各方面政策的博弈情緒嚴(yán)重：疫情等各方面的政策的博弈情緒嚴(yán)重，9月底到10月初疫情疊加各方面的政策導(dǎo)致博弈情緒嚴(yán)重，股價(jià)劇烈波動(dòng)，也是近期解釋很多股票波動(dòng)的原因。
　　2）十一平穩(wěn)，但節(jié)后疫情多地反復(fù)，場(chǎng)景限制下基本面有走淡趨勢(shì)：國(guó)慶期間的情況還可以，一些宴席有回補(bǔ)。但節(jié)后疫情多點(diǎn)反復(fù)，一些場(chǎng)所關(guān)閉，導(dǎo)致基本面有走淡的趨勢(shì)。但我們認(rèn)為疫情持續(xù)時(shí)間比較久了，而且目前也進(jìn)入了淡季，短期波動(dòng)對(duì)全年eps影響較小。
　　3）春節(jié)預(yù)期較謹(jǐn)慎，缺乏催化劑+業(yè)績(jī)空窗期導(dǎo)致資金回避等待：關(guān)于春節(jié)的預(yù)期方面，因?yàn)橐咔楹徒?jīng)濟(jì)不太確定，大家對(duì)于春節(jié)的預(yù)期比較謹(jǐn)慎，缺乏催化劑、業(yè)績(jī)的空窗期導(dǎo)致資金去回避等待。甚至情緒較低的時(shí)候，一些負(fù)面不實(shí)信息構(gòu)成下跌催化。
　　上述原因可能短期會(huì)綜合發(fā)酵，但是企業(yè)自身供給側(cè)還是相對(duì)比較穩(wěn)定，所以這種短期的影響是有些過(guò)于嚴(yán)重了，大家討論的一些長(zhǎng)期問(wèn)題不應(yīng)該對(duì)短期有這么大的影響，并且有一些方向也是在信息傳播中失真，股價(jià)下跌中有所放大。
　　2、從基本面來(lái)展望，高端白酒來(lái)說(shuō)，總體上平穩(wěn)過(guò)度，春節(jié)壓力不大。茅臺(tái)維持到今年到明年都是維持15%-20%的增速；五糧液也會(huì)有較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)。春節(jié)基數(shù)可能稍微有點(diǎn)高，疊加近期的疫情，壓力是一定有的，但從我們路演反饋，大家有一定的預(yù)期，而且這個(gè)預(yù)期是包含了很多的悲觀預(yù)期的，企業(yè)也是在努力去應(yīng)對(duì)和調(diào)整。
　　節(jié)后的這一波劇烈的下跌后，白酒板塊估值已處于非常低的水平（茅臺(tái)23年26X，多數(shù)白酒估值跌到23年20倍附近），另一個(gè)安全邊際在于（政策、基本面）預(yù)期足夠低。適合1）左側(cè)布局的絕對(duì)收益資金，逢低布局；2）相對(duì)收益資金，我們認(rèn)為超跌和預(yù)期足夠低將導(dǎo)致一定相對(duì)收益。
　　3、推薦標(biāo)的：首推貴州茅臺(tái)，推薦估值進(jìn)入23年20X以下的業(yè)績(jī)穩(wěn)定（五糧液、瀘州老窖、洋河股份），業(yè)績(jī)估值匹配的二線(xiàn)品牌（舍得酒業(yè)、今世緣、迎駕貢酒、老白干）、估值回落擇機(jī)配置山西汾酒、古井貢酒。
　　二、大眾品板塊：
　　1、以選股為主，推薦α標(biāo)的。前幾個(gè)月推薦比較多中炬、天味，超額收益比較明顯，三、四季度業(yè)績(jī)還是邏輯的延續(xù)，繼續(xù)推薦。安琪雖然三季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但也是受?chē)?guó)內(nèi)需求不景氣的拖累，趨勢(shì)（海運(yùn)、匯率等）還是向上的，業(yè)績(jī)有望后續(xù)遞延釋放。
　　最近新增了重點(diǎn)推薦華潤(rùn)啤酒，今天盤(pán)面走的比較弱還是因?yàn)榇蠹冶容^質(zhì)疑醬酒行業(yè)（去年比較熱，今年進(jìn)入庫(kù)存、批價(jià)的調(diào)整期）。我們認(rèn)為雖然醬酒行業(yè)有不成熟的成分，但是總體來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期品牌趨勢(shì)和品類(lèi)滲透率提升的趨勢(shì)還是確定的，金沙的品牌也排名在前幾位，我們認(rèn)為這樣的公司前兩年很火爆的時(shí)候估值很高，雖然現(xiàn)在進(jìn)入調(diào)整期，但是長(zhǎng)期來(lái)看品牌擴(kuò)張和品類(lèi)擴(kuò)張，行業(yè)和公司共同成長(zhǎng)帶來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)還是比較確定，遠(yuǎn)期空間比較大。疊加現(xiàn)在啤酒估值也比較便宜，利潤(rùn)率抬升的趨勢(shì)也沒(méi)有改變，恰恰是這個(gè)時(shí)候我們看到了一些問(wèn)題，但這些問(wèn)題無(wú)法掩蓋優(yōu)秀的企業(yè)，建議回調(diào)中加大配置。
　　2、推薦標(biāo)的：維持此前推薦的中炬高新、天味食品（三四季度邏輯延續(xù)）、安琪酵母（國(guó)內(nèi)市場(chǎng)低迷導(dǎo)致三季度利潤(rùn)彈性低于預(yù)期，但費(fèi)用趨勢(shì)仍然向下，業(yè)績(jī)有望遞延釋放）。新增重點(diǎn)推薦華潤(rùn)啤酒（醬酒渠道調(diào)整年但消費(fèi)仍在滲透，中期利潤(rùn)增長(zhǎng)空間大，估值便宜）。
　　三、風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響需求回落，成本上漲，競(jìng)爭(zhēng)加劇等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情多次爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。