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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　9月?lián)Q電站增速恢復(fù)至正常水平，以蔚來和寧德時(shí)代為代表的產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)推動(dòng)換電業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　摘要：
　　換電站鋪設(shè)速度恢復(fù)至正常水平，能源商入局有望加速鋪設(shè)。9月全國換電站保有量為1762座，當(dāng)月新增鋪設(shè)77座換電站，環(huán)比增速為4.57%，較上月提高0.88ct。隨著疫情影響出清和產(chǎn)業(yè)資本持續(xù)投入，換電站鋪設(shè)增速逐漸恢復(fù)至正常水平。同時(shí)中石油、中石化等能源商積極入局換電行業(yè)，利用加油站點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)密集、在現(xiàn)有站點(diǎn)內(nèi)鋪設(shè)換電站審批流程較短等優(yōu)勢有望快速實(shí)現(xiàn)快速落站，推動(dòng)換電站鋪設(shè)增速進(jìn)一步提高。
　　蔚來換電站鋪設(shè)量遠(yuǎn)超其他換電運(yùn)營商。9月蔚來乘用車換電站保有量達(dá)到1160座，較8月增加57座，環(huán)比增速5.17%。蔚來換電站保有量占國內(nèi)換電站總保有量的65.83%，國內(nèi)第二大運(yùn)營商奧動(dòng)新能源換電站保有量494座（占比28.04%）。蔚來積極推進(jìn)換電站網(wǎng)絡(luò)建設(shè)以促進(jìn)換電車型銷售，并積極拓展歐洲市場，為了實(shí)現(xiàn)其2025年鋪設(shè)4000座換電站的目標(biāo)，蔚來有望繼續(xù)快速設(shè)站。
　　政策補(bǔ)貼對象從換電站轉(zhuǎn)為換電車，寧德時(shí)代與神龍汽車達(dá)成合作。9月多個(gè)省市發(fā)布利好政策，其中三亞市出臺(tái)補(bǔ)貼政策為換電車型提供每臺(tái)最多1萬元的補(bǔ)貼，從補(bǔ)貼換電站到補(bǔ)貼換電車體現(xiàn)了政策端對終端用戶的關(guān)注度提升，換電車滲透率的提升將提升對換電站的需求。寧德時(shí)代聯(lián)手神龍汽車以神龍汽車旗下東風(fēng)富康ES600為載體共同開發(fā)組合換電車型，這是自2022年1月寧德時(shí)代發(fā)布巧克力換電塊后取得的又一顯著進(jìn)展。同時(shí)多家換電行業(yè)廠商積極推進(jìn)換電業(yè)務(wù)進(jìn)展，其中協(xié)鑫能科擬通過可轉(zhuǎn)債募資18.55億建設(shè)115座換電站；三一鋰能與江蘇國網(wǎng)合作的首座換電站落地?zé)o錫，并將持續(xù)在江蘇省鋪設(shè)換電站。
　　投資建議：受益標(biāo)的為2022H1已鋪設(shè)30座換電站的領(lǐng)先換電站運(yùn)營商協(xié)鑫能科（002015.SZ）；與蔚來綁定并在2022H1實(shí)現(xiàn)3.74億元換電站設(shè)備收入的換電設(shè)備提供商山東威達(dá)（002026.SZ）和技術(shù)領(lǐng)先的第三方換電站設(shè)備提供商博眾精工（688097.SZ）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）運(yùn)營商換電站規(guī)劃落地不及預(yù)期；2）設(shè)備商競爭加劇導(dǎo)致毛利率下滑。