>> 國泰君安-快遞行業(yè)9月月報：價格策略依舊穩(wěn)健，旺季盈利表現(xiàn)可期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
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本報告導(dǎo)讀：
快遞量增速放緩，頭部企業(yè)價格策略依舊穩(wěn)健“雙十一”大促開啟，。預(yù)計(jì)四季度盈利有望穩(wěn)健增長，全年業(yè)績增長確定。維持增持。
摘要：
快遞量：9-10月增速放緩，頭部繼續(xù)份額集中。由于多地疫情與防疫措施趨緊，9月行業(yè)快遞量同比增長2.8%，較8月的4.9%繼續(xù)回落。其中，9月圓通同比增長7.6%，估算中通增速亦繼續(xù)高于行業(yè)，頭部繼續(xù)份額集中；韻達(dá)同比下降7.9%，份額修復(fù)慢于市場預(yù)期，期待旺季份額修復(fù)。根據(jù)國家郵政局日度數(shù)據(jù)匯總，估算10月行業(yè)件量同比小幅增長，繼續(xù)受到上海等多地疫情與防疫措施趨緊影響。
快遞價：監(jiān)管保障良性競爭，頭部企業(yè)價格策略穩(wěn)定。2022年以來，監(jiān)管持續(xù)保障市場良性競爭，9月頭部企業(yè)整體價格策略仍穩(wěn)定。環(huán)比來看，圓通單票收入環(huán)比微降0.01元，韻達(dá)環(huán)比微升0.01元，均基本保持平穩(wěn)。二者差異環(huán)比8月消除，可能源于韻達(dá)主動優(yōu)化貨源結(jié)構(gòu)基本完成。同比來看，圓通9月單票收入同口徑同比上升0.15元，估算中通、韻達(dá)單票收入變化趨勢類似，延續(xù)了較非理性價格戰(zhàn)下的明顯修復(fù)，繼續(xù)對沖燃油、人工等成本上升。
業(yè)績：預(yù)計(jì)Q4旺季盈利穩(wěn)健增長，全年業(yè)績增長確定。近期調(diào)研快遞總部與加盟商，考慮消費(fèi)疲弱，普遍對“雙十一”旺季行業(yè)件量增速預(yù)期謹(jǐn)慎。我們預(yù)計(jì)Q4行業(yè)件量同比增速將可能維持個位數(shù)，頭部企業(yè)有望延續(xù)份額集中趨勢。“雙十一”旺季快遞件量仍可能出現(xiàn)明顯峰值，峰值或繼續(xù)延續(xù)近年平滑趨勢。考慮當(dāng)下監(jiān)管態(tài)度仍明確，旺季季節(jié)性提價仍可期，商流峰值平滑或進(jìn)一步減弱規(guī)模不經(jīng)濟(jì)，疊加油價下行與通行費(fèi)減免帶來的運(yùn)輸成本優(yōu)化。預(yù)計(jì)Q4旺季盈利仍將穩(wěn)健增長。全年同比高增確定。
投資策略：全年盈利修復(fù)確定，行業(yè)長期自然集中，維持增持評級。國君交運(yùn)自2021年8月底建議增持，頭部非龍頭企業(yè)位次風(fēng)險下降的估值修復(fù)。2022年行業(yè)競爭階段性趨緩，疫情不改盈利確定修復(fù)趨勢。圓通、順豐Q3盈利超預(yù)期。預(yù)計(jì)Q4旺季板塊性盈利穩(wěn)健增長，全年業(yè)績增長確定。長期視角，我們認(rèn)為目前監(jiān)管較為理性克制，旨在保障行業(yè)回歸良性競爭?？爝f行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著，長期仍將走向自然集中。提示頭部企業(yè)對份額關(guān)注度有所提升，需關(guān)注后續(xù)通達(dá)系競爭策略。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評級，受益標(biāo)的順豐控股。
風(fēng)險提示。消費(fèi)下行風(fēng)險；監(jiān)管過度干預(yù)；電商資本行為。
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