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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報(bào)告。2022Q1-Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.95億元，同比增長(zhǎng)71.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)73.78億元，同比增長(zhǎng)107.12%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)62.32億元，同比增長(zhǎng)100.64%。單看2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入106.38億元，同比增長(zhǎng)77.76%，環(huán)比增長(zhǎng)14.61%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)23.82億元，同比增長(zhǎng)143.31%，環(huán)比增長(zhǎng)11.52%。
　　非新冠業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)日益顯現(xiàn)。2022Q3,公司化學(xué)業(yè)務(wù)、測(cè)試業(yè)務(wù)、生物學(xué)業(yè)務(wù)、細(xì)胞與基因治療業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.43、15.72、6.89、3.06、2.17億元，同比變動(dòng)+114.80%、+28.10%、+36.60%、+8.40%、-30.03%。其中，剔除新冠商業(yè)化項(xiàng)目，化學(xué)業(yè)務(wù)收入增速接近40.90%，整體常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速接近32.67%；受新冠疫情影響，臨床CRO及SMO等測(cè)試業(yè)務(wù)增速有所放緩；細(xì)胞與基因治療業(yè)務(wù)增速放緩主要受部分項(xiàng)目臨床試驗(yàn)結(jié)果不佳以及進(jìn)度延遲等影響；國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)收入增速下滑主要由于國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)要求提升、IND交付周期變長(zhǎng)等。綜合來(lái)看，公司2022Q3業(yè)績(jī)高增主要因?yàn)椋海?）包含新冠商業(yè)化項(xiàng)目在內(nèi)的訂單持續(xù)高效交付；（2）受益于產(chǎn)能利用率及經(jīng)營(yíng)效率持續(xù)提升，公司整體業(yè)務(wù)毛利率同比提升1.60pct，期間費(fèi)用率同比下降4.42pct。
　　在手訂單增長(zhǎng)良好，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力足。截止到2022年9月底，公司合同負(fù)債余額為39.59億元，同比增長(zhǎng)55.36%，較2022年6月底增長(zhǎng)22.53%，反映公司訂單增長(zhǎng)良好。2022Q1-Q3，公司小分子發(fā)現(xiàn)（R）服務(wù)收入、實(shí)驗(yàn)室分析及測(cè)試服務(wù)收入分別同比+36.20%、+35.20%，快速增長(zhǎng)的早期研究業(yè)務(wù)有望為后端的臨床研究及商業(yè)化生產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)導(dǎo)流。此外，公司細(xì)胞與基因治療業(yè)務(wù)已為8個(gè)III期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目提供服務(wù)，其中4個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)準(zhǔn)備階段；國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)部有1個(gè)項(xiàng)目處于上市申請(qǐng)（NDA）階段、5個(gè)項(xiàng)目處于III期臨床試驗(yàn)階段；細(xì)胞與基因治療業(yè)務(wù)、國(guó)內(nèi)新藥研發(fā)服務(wù)經(jīng)營(yíng)情況有望改善?；谠谑钟唵我约皩?duì)未來(lái)發(fā)展的信心，公司將2022年的收入增長(zhǎng)指引由68%-72%調(diào)整至70%-72%，并保持2021至2024年收入復(fù)合增速不低于34%的目標(biāo)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2022-2024年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)88.67/97.58/120.65億元，EPS分別為3.00/3.30/4.08元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE分別為26.11/23.73/19.19倍，考慮到:（1）2021-2024年，公司營(yíng)收復(fù)合增速不低于34.00%；（2）在2022年業(yè)績(jī)高基數(shù)的影響下，公司2023年業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒎啪?；?）新冠疫情、中美關(guān)系、醫(yī)藥行業(yè)融資下降等因素增加了公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的不確定性；給予公司2022年35-40倍PE，對(duì)應(yīng)的目標(biāo)價(jià)為105.00-120.00元/股，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、中美貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)、訂單增長(zhǎng)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等