>> 東吳證券-藥明康德(603259)2022三季報點(diǎn)評：各業(yè)務(wù)Q3加速增長，看好公司長期空間-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
619KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣,周新明,徐梓煜 |
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事件：公司2022前三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收284億元（+71.9%，括號內(nèi)為同比增速，下同）；歸母凈利潤73.8億元（+107%），扣非凈利潤62.3億元（+101%），non-IFRS凈利潤67.7億元（+78%）；業(yè)績符合預(yù)期。
Q3業(yè)績增速不減：公司Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收106.4億元（+77.8%），歸母凈利潤27.4億元（+209%）；收入和凈利潤環(huán)比增速分別為14.6%和-8.4%。
化學(xué)業(yè)務(wù)延續(xù)翻倍增速，常規(guī)業(yè)務(wù)和新分子數(shù)維持高增速：2022前三季度公司化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入208億元（+106.6%），其中R端收入53.9億（+36.2%），D&M端收入154.2億（+152.2%）；受益于新冠訂單交付，化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長。公司2021Q3-2022Q3合計(jì)完成38萬個定制化合物，前三季度化學(xué)藥工藝研發(fā)和生產(chǎn)管線共增加692個新分子。截至2022年9月底，化學(xué)業(yè)務(wù)新藥分子2123個，其中III期項(xiàng)目53個（Q3增加1個），獲批項(xiàng)目44個（Q3增加1個）。寡核苷酸和多肽藥物D&M業(yè)務(wù)收入11億元（+406%），開始貢獻(xiàn)收入，客戶數(shù)和分子數(shù)達(dá)分別同比+98%和101%。
測試業(yè)務(wù)加速增長，安評業(yè)務(wù)保持高增速：2022前三季度公司測試業(yè)務(wù)收入41.8億元（+25.3%）。拆分來看，1）實(shí)驗(yàn)室分析及測試服務(wù)收入30.4億元（+35.2%），其中安評業(yè)務(wù)收入同比增長49%，醫(yī)療器械測試業(yè)務(wù)保持恢復(fù)，收入同比增加30%；2）臨床CRO&SMO業(yè)務(wù)收入11.4億元（+4.6%），業(yè)務(wù)從疫情中恢復(fù)；其中CRO業(yè)務(wù)前三季度完成190個項(xiàng)目臨床試驗(yàn)開發(fā)，幫助客戶獲得臨床申請批件10個；SMO業(yè)務(wù)收入同比增長20%，在手訂單同比增長34.9%。產(chǎn)能方面，公司蘇州和啟東的實(shí)驗(yàn)室有望2023年投入使用，可增加5.5萬平方實(shí)驗(yàn)面積。
生物和ATU業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升，DDSU業(yè)務(wù)短期仍受影響：生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.8億元（+24.9%），生物業(yè)務(wù)新分子種類及生物藥相關(guān)收入同比增長76%，收入占比從2021年提升5.9pct至20.5%；ATU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.2億元（+25.2%），其中Testing收入增長44%，Development收入增長54%；合計(jì)擁有的67個項(xiàng)目中，II期和III期項(xiàng)目分別為9個和8個；2022年3月發(fā)布的新技術(shù)TESSA評估項(xiàng)目達(dá)到38個。DDSU實(shí)現(xiàn)收入6.7億元（-27.9%），業(yè)務(wù)短期受到CDE提升臨床質(zhì)量政策的影響；前三季度完成IND申報15個，獲得臨床批件26個。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2022-2024年歸母凈利潤為86/98/124億元，當(dāng)前市值對應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為25/22/17倍，公司作為CRO平臺化龍頭，業(yè)績穩(wěn)健增長，估值性價比凸顯，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速放緩，競爭加劇，產(chǎn)能過剩風(fēng)險等。
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