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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入283.9億元，同比增長(zhǎng)71.9%；歸母凈利潤(rùn)73.8億元，同比增長(zhǎng)107.1%；扣非凈利潤(rùn)62.3億，同比增長(zhǎng)100.6%；經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤(rùn)67.7億元，同比增長(zhǎng)77.9%。
　　Q3季度業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)增速超200%。Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入106.4億元，同比增長(zhǎng)77.8%，單季度收入破百億；歸母凈利潤(rùn)27.4億元，同比增長(zhǎng)209.1%；扣非凈利潤(rùn)23.8億元，同比增長(zhǎng)143.3%。剔除新冠訂單后，公司化學(xué)板塊前三季度增速約38.3%，整體收入增速超30%，剔除新冠后增長(zhǎng)依然顯著。此外，公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)充滿信心，2022年全年收入增長(zhǎng)目標(biāo)由68-72%調(diào)整至70-72%。
　　WuXi Chemistry：一體化商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)2022年業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。化學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收208.2億元，同比增長(zhǎng)106.6%，其中CRO板塊實(shí)現(xiàn)收入53.9億元，同比增長(zhǎng)36.2%，CDMO板塊實(shí)現(xiàn)收入154.2億元，同比增長(zhǎng)152.2%。公司持續(xù)加快產(chǎn)能建設(shè)，陸續(xù)投產(chǎn)用于GMP生產(chǎn)的常州三期，包括一個(gè)研發(fā)中心和五個(gè)生產(chǎn)車間。
　　WuXi Testing：實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁。測(cè)試業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入41.8億元，同比增長(zhǎng)25.3%，其中實(shí)驗(yàn)室分析與測(cè)試服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入30.4億元，同比增長(zhǎng)35.2%。測(cè)試業(yè)務(wù)Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.7億元，同比增長(zhǎng)28.1%，疫情后恢復(fù)顯著。此外，位于蘇州和啟東的新實(shí)驗(yàn)室正在建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年中投入使用。
　　WuXi Biology：新分子類型相關(guān)生物學(xué)服務(wù)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。生物學(xué)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入17.8億元，同比增長(zhǎng)24.9%，其中新分子種類及生物藥相關(guān)收入同比增長(zhǎng)76%，占比達(dá)20.5%。該板塊Q3單季度同比增長(zhǎng)36.6%，疫情后恢復(fù)顯著。
　　WuXi ATU：CTDMO商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。ATU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.2億元，同比增長(zhǎng)25.2%，Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.1億元，目前4個(gè)項(xiàng)目處在即將遞交上市申請(qǐng)階段。
　　WuXi DDSU：里程碑+銷售分成，共贏新藥成功收益。DDSU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.7億元，同比下降27.9%，下滑主要系業(yè)務(wù)迭代升級(jí)帶來(lái)的短期影響。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司22-24年?duì)I收388/462/578億元，歸母凈利88/105/132億元，按照當(dāng)前市值PE僅26倍，23年22倍，估值性價(jià)比高，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)監(jiān)管政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；業(yè)務(wù)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)