>> 信達證券-千禾味業(yè)(603027)營收增長穩(wěn)健，區(qū)域有序擴張-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季度報告，22Q1-3實現(xiàn)營收15.54億元，同比+14.63%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.87億元，同比+42.05%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.82億元，同比+38.57%。其中22Q3實現(xiàn)營收5.39億元，同比+14.75%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.69億元，同比+3.70%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.68億元，同比+2.87%。
點評：
22Q3營收增長符合預(yù)期。分產(chǎn)品來看，22Q3醬油/食醋營收分別為3.23/0.89億元，同比增長分別為10.13%/4.62%。醬油業(yè)務(wù)收入基數(shù)較低，同比增幅較大。分地區(qū)來看，22Q3東部/南部/中部/北部/西部區(qū)域營收增長分別為2.56%/13.76%/27.21%/20.80%/11.25%。公司持續(xù)推進區(qū)域擴張，22Q3中部和北部區(qū)域收入增長較快。截止2022年9月末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2,033家，環(huán)比凈增加130家，三季度經(jīng)銷商的開拓速度有所加快。
22Q3縮減費用投入，緩解成本壓力。22Q3公司毛利率33.5%，同比下滑6.4個百分點，主要由于大豆和包材等原材料價格上漲。單二季度看，銷售費用率為14.1%，同比下降3.1個百分點，主要由于減少廣告宣傳費用投入。22Q3毛銷差為19.4%，同比下降3.3個百分點。管理費用率為2.8%，同比下降0.1百分點。研發(fā)費用率為1.9%，同比減少1.0百分點。歸母凈利率為12.7%，同比增加0.3個百分點，但是環(huán)比提升0.8個百分點。
盈利預(yù)測與投資評級：短期原材料價格上漲，公司成本端仍有壓力，但公司通過收縮費用積極應(yīng)對。2022年公司股權(quán)激勵落地，提升員工積極性，人員團隊也會趨于穩(wěn)定。隨著家庭消費者更多的關(guān)注健康概念，醬油品類升級的趨勢明顯。公司主打零添加概念，具有先發(fā)優(yōu)勢，有望受益于醬油品類升級的紅利。我們預(yù)計公司22-24年EPS分別為0.30/0.38/0.47元，對應(yīng)PE分別為50.00/40.74/32.76倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：競爭加劇風(fēng)險；原材料價格上漲超預(yù)期。
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