>> 華創(chuàng)證券-瀚藍環(huán)境(600323)2022三季報點評：固廢業(yè)務拉動營收，燃氣板塊單季盈利-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
1154KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
龐天一 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
2022年10月27日晚，公司披露了2022年第三季度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入96.10億元，同比增長34.89%，歸母凈利潤8.68億元，同比下降6.56%。其中單Q3實現(xiàn)營收入34.75億元，同比增長35.05%，歸母凈利潤3.18億元，同比增長5.47%。
評論：
固廢項目投產拉動營收增長，環(huán)衛(wèi)業(yè)務穩(wěn)步提升。固廢處理業(yè)務是公司核心增長動力，2022年前三季度實現(xiàn)主營業(yè)務收入52.44億元（+43.46%），實現(xiàn)凈利潤7.51億元（+32.03%）。公司垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務進一步拓展，報告期內新增開平市固廢綜合處理中心一期一階段改擴建項目（400噸/日），佛山市三水綠色環(huán)保項目之三水區(qū)生活垃圾焚燒發(fā)電項目（1800噸/日）。截至2022年9月，公司在運產能26050噸/日，儲備產能合計8200噸/日。核心盈利因子噸垃圾發(fā)電電量、噸垃圾上網電量同比分別提升3.86度和4.87度，分別達381.66度和321.91度。
能源業(yè)務單Q3盈利1000萬，仍存在改善空間。公司天然氣銷量增加及銷售均價提升助力營收增長，但受國際能源價格持續(xù)上漲影響綜合采購成本不斷攀升，Q3氣源采購成本再次上漲，進銷差價較第二季度有所縮窄（單方盈利由0.25元下降至0.04元），單季度盈利也由Q2的7000萬下降至1000萬。公司能源業(yè)務前三季度虧損約0.8億元，凈利潤同比減少約1.8億元。Q4全國將進入供暖季，隨著公司順價、開拓優(yōu)質氣源等工作的有序推進，燃氣板塊有望提升利潤增長空間。
排水收入增幅明顯，擴建項目逐步落地。公司Q3供水業(yè)務實現(xiàn)營收2.59億元，同比下降1.15%，主要系受疫情影響，供水安裝工程收入減少及售水量下降；排水業(yè)務實現(xiàn)營收1.58億元，同比增長32.80%，主要為補確認部分污水處理廠過渡期間污水處理結算收益疊加生活污水管網及泵站運營業(yè)務收入增長。公司加速推進項目建設，2022年前三季度建成金沙城北污水處理廠（二期）（2萬方/日）、大石污水處理廠（二期）（2萬方/日）、九江明凈污水處理廠（三期）（3萬方/日），污水處理業(yè)務有望持續(xù)增長。
投資建議：Q4供暖季即將到來，但國際局勢、天然氣價格均存在一定不確定性，再結合公司單Q3燃氣板塊盈利低于我們的原有預期，故下調公司的盈利預測：預計22-24年公司的歸母凈利潤為12.19、16.08、18.28億元(前值為14.56、17.57、19.83億元)，同比增長4.8%/31.9%/13.7%，對應PE為12倍、9倍和8倍。結合同行業(yè)公司的平均估值，給予公司2023年12倍PE，對應目標價23.64元，維持“強推”評級。
風險提示：固廢項目落地、獲取不及預期；市場競爭加??；燃氣供水業(yè)務單價下滑；天然氣價格上漲、疫情影響。
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