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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，業(yè)績符合預(yù)期。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收232.96億元，同比增長20.13%；歸母凈利潤81.02億元，同比增長21.60%；扣非歸母凈利潤80.04億元，同比增長22.30%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額67.42億元，同比增長10.57%，業(yè)績高速增長主要得益于醫(yī)療新基建促進(jìn)國內(nèi)市場增長，海外客戶持續(xù)突破及三季度疫情因素漸消促進(jìn)常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)顯著。Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營收79.40億元，同比增長20.07%，歸母凈利潤28.15億元，同比增長21.40%；扣非歸母凈利潤27.57億元，同比增長23.35%。
　　凈利率略有上升，期間費(fèi)用率持續(xù)下降。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率64.30%/-1.30pct；凈利率34.80%/+0.43pct；前三季度期間費(fèi)用率為25.18%/-1.79pct，其中銷售費(fèi)用率14.30%/-0.37pct，管理費(fèi)用率4.00%/-0.35pct，研發(fā)費(fèi)用率8.96%/+0.56pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.07%/-1.62pct。2022Q3，公司實(shí)現(xiàn)毛利率64.63%/-1.04pct；凈利率35.46%/+0.38pct；期間費(fèi)用率24.79%/-1.63pct，其中銷售費(fèi)用率14.84%/+0.18pct，管理費(fèi)用率3.93%/+0.10pct，研發(fā)費(fèi)用率9.28%/+0.69pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.26%/-2.61pct。
　　醫(yī)療新基建持續(xù)貢獻(xiàn)增量，三大產(chǎn)線快速增長。
　　1）從區(qū)域維度來看：根據(jù)公司公告及投資者關(guān)系記錄，2022年前三季度，受益于國家醫(yī)療專項(xiàng)債的逐步到位，醫(yī)療新基建持續(xù)貢獻(xiàn)增量，疊加三季度國內(nèi)疫情緩解促進(jìn)常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)，公司國內(nèi)三條產(chǎn)線前三季度收入增速約20%，其中生命信息與支持產(chǎn)線單Q3增速30%+。海外業(yè)務(wù)方面，得益于海外高端客戶群持續(xù)突破，前三季度海外業(yè)務(wù)收入增速接近20%，其中北美及發(fā)展中國家前三季度收入增速分別為30%+、20%+，國際體外診斷產(chǎn)線增速40%+，國際醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線增速近20%，若剔除監(jiān)護(hù)儀、呼吸機(jī)、輸注泵三類疫情相關(guān)產(chǎn)品收入，前三季度海外收入增速35%+，其中國際生命信息與支持產(chǎn)線增長超過50%。
　　2）從產(chǎn)線維度來看：根據(jù)公司公告及投資者關(guān)系記錄，體外診斷產(chǎn)線方面，前三季度收入增速25%+，其中化學(xué)發(fā)光增速40%+，國內(nèi)體外診斷產(chǎn)線的三級醫(yī)院收入占比提升至30%；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線方面，前三季度收入增速接近20%，其中超聲增長近25%，三級醫(yī)院占國內(nèi)超聲收入比重達(dá)到40%，高端超聲占比提升至50%；生命信息與支持產(chǎn)線方面，前三季度收入增速15%+，其中單Q3增長超過20%，剔除三類新冠相關(guān)產(chǎn)品，生命信息與支持產(chǎn)線增長超過25%。此外，2022年前三季公司種子業(yè)務(wù)微創(chuàng)外科實(shí)現(xiàn)翻倍增長，其中硬鏡系統(tǒng)增長超過150%，并逐步在海外發(fā)展中國家開始放量。
　　研發(fā)投入持續(xù)擴(kuò)大，高端產(chǎn)品陸續(xù)取得突破。2022年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用20.87億元，同比增長28.11%。生命信息與支持產(chǎn)線方面，公司推出TMS30和TMS60 Pro遙測產(chǎn)品、易監(jiān)護(hù)2.0生態(tài)系統(tǒng)、腹腔鏡配套器械、一次性結(jié)扎夾等新產(chǎn)品；體外診斷產(chǎn)線方面，推出可溶性白細(xì)胞分化抗原14亞型及白細(xì)胞介素六化學(xué)發(fā)光試劑、EU 8600全自動(dòng)尿液分析流水線及配套試劑等新產(chǎn)品；醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線方面，推出基層彩超解決方案Consona N7/6、新雙立柱固定DRDigiEye 330/350系列等新品。截至2022年9月30日，公司共計(jì)申請專利8349件，其中發(fā)明專利5958件；共計(jì)授權(quán)專利3919件，其中發(fā)明專利授權(quán)1842件。
　　投資建議：買入-A投資評級。我們預(yù)計(jì)公司2022年-2024年的收入增速分別為21.3%、20.7%、20.4%，凈利潤增速分別為21.6%、21.0%、20.5%，成長性突出，維持給予買入-A的投資評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為360.28元，相當(dāng)于2022年45倍動(dòng)態(tài)市盈率。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情的不確定性；在研產(chǎn)品上市進(jìn)程不及預(yù)期；政策變化風(fēng)險(xiǎn)。