>> 中信證券-安克創(chuàng)新(300866)2022年三季報點評：毛利率穩(wěn)步改善，高研發(fā)投入下多款新品順利推出-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 663KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐濤,胡葉倩雯 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2022前三季度實現(xiàn)營收95.37億元，同比+13.19%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.30億元，同比+28.60%；扣非凈利潤5.34億元，同比+7.44%。我們認為公司毛利率正受益于原材料價格走低、運費下降等因素逐步回暖，看好公司卡位的跨境電商&消費電子兩大成長賽道。公司技術&組織創(chuàng)新構建堅實成長底盤，具備產(chǎn)品、品牌、渠道三維壁壘，同時品類擴張、渠道拓展兩大成長主線清晰，我們預計有望持續(xù)享受電商紅利，維持“買入”評級。
▍公司2022年前三季度營收及歸母凈利潤分別同比+13.19%/+28.60%，Q3單季度營收及利潤同比+19.44%/+15.74%，較高增速主要系Prime day由二季度后延至三季度所致。2022年1-9月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入95.37億元，同比增長13.19%；歸母凈利潤8.30億元，同比增長28.60%；扣非歸母凈利潤5.34億元，同比增長7.44%。分季度來看，公司22Q1/Q2/Q3分別實現(xiàn)營收28.65/30.23/36.49億元，同比+18.05%/+2.68%/+19.44%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.58/1.48/2.28億元，同比-1.25%/+4.96%/+15.74%。我們認為公司三季度業(yè)績同比增速相對較高主要系Prime day后延所致，剔除這一因素，公司Q2+Q3合計營收仍同比+11.2%，反映較好經(jīng)營韌性。
▍原材料價格降低、運費下降以及部分產(chǎn)品取消關稅帶動公司毛利率同比大幅改善。（1）毛利率方面，考慮到公司于2021年年報變更會計準則（將發(fā)生在商品控制權轉(zhuǎn)移給客戶之前且為履行銷售合同而發(fā)生的運輸成本從此前的銷售費用重新分類至營業(yè)成本），對上年同期數(shù)進行追溯調(diào)整后，2022年1~9月公司整體毛利率為38.88%，同比+2.76pcts；Q3單季度毛利率為38.08%，同比+3.92pcts，環(huán)比-2.4pcts，我們認為公司毛利率同比提升主要得益于原材料價格降低、運費下降以及部分產(chǎn)品取消關稅，環(huán)比下降或受Prime day大促打折影響，建議投資人持續(xù)關注Q4黑五促銷打折力度、海運費等變量。（2）費用端，2022年1~9月公司管理+財務+銷售費用率為23.96%，同比-6.50pcts，三項期間費用率整體下降；研發(fā)費用為6.99億元，同比+40.10%；研發(fā)費用率為7.33%，同比+1.41pcts。單季度看，2022Q3管理/財務/銷售/研發(fā)費用率分別為3.21%/-0.18%/20.48%/6.88%，分別同比+0.61/-0.45/-6.33/+1.22pcts。公司2022年前三季度凈利率達8.92%，同比+0.94pct；Q3單季度凈利率7.41%，同比-0.55pct。整體看，公司研發(fā)投入較高，有助于公司在多業(yè)務板塊實現(xiàn)技術及產(chǎn)品儲備，但也在一定程度上擠壓利潤水平。隨后續(xù)進一步加強研發(fā)費用管控力度，我們看好公司研發(fā)效率持續(xù)優(yōu)化。
▍我們看好全年充電類及清潔安防類業(yè)務持續(xù)成長；無線音頻業(yè)務目前階段性承壓，建議投資人關注后續(xù)需求回暖及新品迭代。（1）充電品類方面，公司在今年7月底發(fā)布AnkerGaNPrime全氮化鎵快充家族，共7款年度旗艦新品，持續(xù)引領氮化鎵快充產(chǎn)品發(fā)展；8月底，公司面向蘋果14用戶推出快充全家桶系列，滿足消費者多樣化充電需求，后續(xù)有望受益于蘋果新機出貨高景氣；儲能方面，公司基于旗艦款移動儲能設備Anker757推出不同功率移動儲能新品，不斷豐富產(chǎn)品矩陣，覆蓋不同場景下消費者的差異化需求，我們看好后續(xù)公司儲能產(chǎn)品進一步在成本控制、供應鏈優(yōu)化等方面迭代成長。（2）智能創(chuàng)新品類，清潔場景方面，公司推出高端智能清潔產(chǎn)品“馬赫無線蒸汽洗地機”，突破無線洗地機應用蒸汽技術瓶頸，充分實現(xiàn)深度清潔；安防場景方面，公司推出eufySecurity 4k無線安防攝像頭eufycam3，基于光伏技術實現(xiàn)超長續(xù)航，并使用自研AI識別技術精準過濾誤報。公司智能創(chuàng)新品類持續(xù)受益于新品迭代，我們看好以安防為核心的智能創(chuàng)新品類進一步成長。（3）無線音頻品類，公司在8月推出soundcore全新Space系列，首次將車載聲學架構應用至耳機當中，提升用戶聽音體驗；9月底首發(fā)推出全新睡眠耳機Sleep A10，為用戶提供安穩(wěn)睡眠環(huán)境，同月推出公司首款搭載心率監(jiān)測功能的高音質(zhì)無線藍牙耳機soundcoreLiberty 4?？紤]到疫情對消費電子需求景氣度的影響，我們判斷公司無線音頻品類營收或階段性承壓。但中長期看，我們認為公司有望借助車載聲學、心率監(jiān)測等更多技術進一步打開無線音頻產(chǎn)品的應用場景，獲得持續(xù)發(fā)展動能。
▍風險因素：國際環(huán)境變化拖累需求；行業(yè)競爭加劇；海運費上漲；匯率波動風險等。
▍盈利預測、估值與評級：組織創(chuàng)新打造可復制的人才培養(yǎng)平臺，是公司持續(xù)創(chuàng)新力的成長底盤，繼而推動公司在產(chǎn)品、品牌和渠道三維度持續(xù)拓寬競爭壁壘和成長空間。綜合考慮下游需求短期承壓因素以及公司持有金融資產(chǎn)的公允價值變動損益，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預測至2.87/3.85/4.46元（原預測值為3.21/3.87/4.48元）。參考可比公司石頭科技、科沃斯2022年平均PE為15倍，考慮公司品牌影響力持續(xù)強化以及多元化、國際化的業(yè)務布局，以及收入占比更高的海外業(yè)務擁有更強的盈利能力，我們給予一定估值溢價，按照2022年25倍PE，對應目標價為72元，維持“買入”評級。
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