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事件：2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收18.76億元，同比+12.96%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.91億元，同比-56.78%；其中Q3實(shí)現(xiàn)營收6.06億元，同比+9.09%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比-24.27%。
　　核心器件業(yè)務(wù)持續(xù)放量，峰米自有品牌占比提升。分業(yè)務(wù)來看，1）核心器件：家用核心器件業(yè)務(wù)持續(xù)放量，Q3同比增長超90%，根據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道推總數(shù)據(jù)，Q3激光投影市場(chǎng)銷量同比+222%，在智能投影中的滲透率達(dá)到5.43%，近期峰米、當(dāng)貝陸續(xù)推出激光微投新品，將激光微投價(jià)格帶進(jìn)一步下移，有助于加速激光微投的滲透，公司家用核心器件業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量；2）傳統(tǒng)B端業(yè)務(wù)：受疫情影響，影院、商教、工程業(yè)務(wù)整體預(yù)計(jì)小幅下滑，但降幅環(huán)比明顯收窄；3）C端：Q3峰米自有品牌表現(xiàn)亮眼，占比超70%，Q3峰米內(nèi)銷市占率延續(xù)提升趨勢(shì)，根據(jù)通聯(lián)數(shù)據(jù)，Q3峰米投影天貓京東銷額市占率約6.6%，同比+3.5pct，預(yù)計(jì)Q3自有品牌保持較快增長，與此同時(shí)，峰米持續(xù)拓展海外業(yè)務(wù)，疊加亞馬遜primeday延后至7月，預(yù)計(jì)Q3峰米海外業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量。9月峰米推出激光微投新品S5，銷售表現(xiàn)較好，疊加雙十一大促，峰米Q4有望保持快速增長。
　　Q3毛利率環(huán)比提升，盈利能力持續(xù)改善。Q3毛利率為33.68%，同比-2.78pct，環(huán)比+4.93pct，預(yù)計(jì)由于Q3影院租賃有所恢復(fù)、C端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)毛利率提升，Q3銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.18%/9.48%/9.78%/-1.94%，同比+3.13/+0.68/-1.14/-2.67pct，銷售費(fèi)用率提升主要系C端新品推出，加大營銷投放力度，管理費(fèi)用率提升主要由于股份支付費(fèi)用同比增加，綜合來看，Q3凈利率為2.9%，同比-5.3pct，環(huán)比+1.4pct，環(huán)比持續(xù)改善，同比下滑主要系Q3業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變動(dòng)導(dǎo)致毛利率同比下降、費(fèi)用投入增加、非經(jīng)常性損益同比減少。
　　投資建議：激光微投由高端向中端市場(chǎng)滲透，公司核心器件業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量，車載、AR業(yè)務(wù)前景廣闊，逐步貢獻(xiàn)增量；峰米快速搶占市場(chǎng)份額，盈利持續(xù)改善，預(yù)計(jì)2022-2024年歸母凈利潤為2.00/3.77/5.53億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，國內(nèi)外消費(fèi)需求減弱，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。