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事件：公司發(fā)布2022年第三季度報告，2022Q3實現(xiàn)營業(yè)收入85.43億元，同比增長5.15%（經(jīng)重述），實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長93.06%（經(jīng)重述），實現(xiàn)歸屬上市公司扣非凈利潤10.70億元，同比增長134.03%（經(jīng)重述）。2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入302.16億元，同比增長9.76%（經(jīng)重述），實現(xiàn)歸母凈利潤53.53億元，同比增長-7.25%（經(jīng)重述），實現(xiàn)歸屬上市公司扣非凈利潤53.24億元，同比增長-5.63%（經(jīng)重述）。
　　風資源顯著改善，業(yè)績加速修復。2022Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.43億元，同比增長5.15%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.20億元，同比增長93.06%，歸母凈利潤實現(xiàn)快速增長主要得益于三季度來風量持續(xù)改善。根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2022年三季度，全國風電利用小時數(shù)462小時，同比增長34小時，三季度全國風資源顯著改善。從公司風力發(fā)電量增速來看，2022年9月同比增速為32%，2022Q3同比增速為23%，前三季度同比增速為14%，三季度風資源好轉帶動公司業(yè)績實現(xiàn)加速修復。
　　光伏發(fā)電保持高速增長，火電略有下滑。2022年前三季度公司發(fā)電量為514.53億千瓦時，同比增長11.84%，其中風電/其他可再生能源（光伏為主）/火電的發(fā)電量分別為420.78/13.47/80.28億千瓦時，同比增速分別為13.63%/87.16%/-2.78%。光伏發(fā)電量保持高速增長，主要系公司光伏裝機規(guī)?？焖偬嵘隆膬漤椖縼砜?，2022年上半年，公司通過競配及其他方式，爭取開發(fā)指標容量3976.5兆瓦（其中風電/光伏分別為2646.5/1330.0兆瓦），分布式光伏備案1730.0兆瓦，累計取得開發(fā)指標5706.5兆瓦（其中光伏為3060.0兆瓦），風光項目儲備充足。
　　應收新能源補貼回收有望加速，公司現(xiàn)金流逐步改善。2022年10月28日，信用中國網(wǎng)站發(fā)布《關于公示第一批可再生能源發(fā)電補貼核查確認的合規(guī)項目清單的公告》，經(jīng)可再生能源發(fā)電企業(yè)自查、中央企業(yè)總部審核、地方政府主管部門審查、省級核查工作組現(xiàn)場核查，對項目合規(guī)性、規(guī)模、電量、電價、補貼資金和環(huán)保等六個方面確認的合規(guī)項目，將分批予以公示，第一批經(jīng)核查確認的合規(guī)項目共計7344個。截至2021年底，公司賬面可再生能源電價補貼應收余額為250.82億元，2022年上半年，公司收到可再生能源補貼回款114.39億元。預計隨著可再生能源補貼政策的逐步規(guī)范，補貼發(fā)放將有望實現(xiàn)加速，將能顯著改善公司現(xiàn)金流狀況。
　　投資建議與估值。在國家大力發(fā)展新能的背景下，龍源電力大力拓展風電、光伏等新能源建設運營，未來成長性高。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為395.17億元、444.45億元、498.42億元，增速分別為6.2%、12.5%、12.1%，歸母凈利潤分別為69.29億元、93.18億元、116.32億元，增速分別為8.2%、34.5%、24.8%，維持“增持”評級。
　　風險提示：項目推進不及預期；審批進度不及預期；政策推進不及預期。