>> 西南證券-智飛生物(300122)新冠下滑影響利潤增速，預(yù)計Q4表觀業(yè)績恢復(fù)-221027
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
大小： |
1127KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜向陽 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)營業(yè)收入278.2億元，同比增長27.5%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤56億元，同比下降33.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤55.9億元，同比下降33.6%。
新冠疫苗銷量下滑影響利潤增速，預(yù)計Q4季度表觀業(yè)績恢復(fù)。分季度來看，公司2022Q1/Q2/Q3單季度收入分別為88.4/95.1/94.7億元（+125%/+3%/+9.4%），單季度歸母凈利潤分別為19.2/18.1/18.8億元（+105%/-60%/-35.6%）。其中三季度利潤端同比下滑主要系去年同期新冠疫苗高基數(shù)，今年需求銷量下滑嚴(yán)重、價格下降所致，收入端維持增長主要系代理品種HPV疫苗放量迅速，同比實現(xiàn)較高增長。從盈利能力看，公司2022Q1-3毛利率為33.2%（-20.8pp），凈利率為20.2%（-18.4pp），毛利率、凈利率下滑的主要系新冠疫苗產(chǎn)品價格下降明顯所致。公司期間銷售費用率為5.3%（-0.3pp），管理費用率為1%（+0.1pp），財務(wù)費用率為0.03%（-0.06pp），研發(fā)費用率為2.2%（+1.1pp），基本保持穩(wěn)定。
HPV疫苗仍保持快速放量。分產(chǎn)品來看，公司主要自主產(chǎn)品ACYW135多糖疫苗批簽發(fā)269萬支，AC結(jié)合疫苗批簽發(fā)436萬支，AC多糖疫苗批簽發(fā)107萬支，自主產(chǎn)品批簽發(fā)保持穩(wěn)定。代理產(chǎn)品方面，公司主要代理產(chǎn)品的批簽發(fā)量增幅明顯，四價HPV疫苗批簽發(fā)1181萬支，同比增長158%；九價HPV疫苗批簽發(fā)1228萬支，同比增長128%，其他代理產(chǎn)品五價輪狀病毒疫苗批簽發(fā)622萬支，23價肺炎疫苗批簽發(fā)102萬支，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)61萬支，HPV疫苗目前仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，預(yù)計在年底公司與默沙東續(xù)簽完成后，業(yè)績確定性將進(jìn)一步提升。
在研管線豐富，長期動力強勁。公司自主研發(fā)項目共計28項，處于臨床試驗及申請注冊階段的項目15項，其中23價肺炎疫苗已申報上市，人二倍體狂苗、四價流感疫苗已經(jīng)完成臨床試驗，15價肺炎疫苗、Vero細(xì)胞狂犬疫苗、雙價痢疾疫苗、四價流腦結(jié)合疫苗均處于Ⅲ期臨床當(dāng)中，目前公司已經(jīng)搭建了結(jié)核、狂犬病、呼吸道病毒等多產(chǎn)品矩陣，長期發(fā)展動力充足。
盈利預(yù)測與評級。不考慮新冠疫苗銷售增量，我們預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤分別為73億元、111億元和126億元，對應(yīng)PE分別為19、13、11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：自主/代理疫苗放量不及預(yù)期，研發(fā)失敗的風(fēng)險，產(chǎn)品降價風(fēng)險。
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