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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季度報(bào)告：2022年三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.43億元，同比增長(zhǎng)5.15%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.20億元，同比增長(zhǎng)93.06%。
　　事件評(píng)論
　　風(fēng)電電量加速增長(zhǎng)，火電回落限制營(yíng)收增幅。三季度以來，隨著來風(fēng)條件持續(xù)轉(zhuǎn)好，公司發(fā)電量增速也繼續(xù)保持穩(wěn)步回升的趨勢(shì)，三季度公司風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)電量達(dá)到118.63億千瓦時(shí)，同比增速為23.27%，與上半年10.25%的同比增速相比大幅提升。一方面公司風(fēng)電電量實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)主因系裝機(jī)規(guī)模的提升：截至2022年9月末，公司控股風(fēng)電裝機(jī)達(dá)到2571.14萬千瓦，同比增長(zhǎng)14.71%；另一方面則得益于風(fēng)電利用小時(shí)的提升，三季度全國(guó)風(fēng)電利用小時(shí)達(dá)到462小時(shí)，同比增長(zhǎng)34小時(shí)。除此之外，公司其他可再生能源裝機(jī)也實(shí)現(xiàn)了同比111.65%的增長(zhǎng)，裝機(jī)達(dá)到2022年9月末的127.58萬千瓦，公司其他可再生能源發(fā)電量達(dá)到5.29億千瓦時(shí)，同比增速高達(dá)88.94%。傳統(tǒng)能源方面，公司火電機(jī)組三季度實(shí)現(xiàn)發(fā)電量27.57億千瓦時(shí)，同比減少8.05%?；痣婋娏康臏p少在一定程度上限制了公司營(yíng)收端的表現(xiàn)。但整體來看，在清潔能源優(yōu)異的電量表現(xiàn)拉動(dòng)下，公司三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入85.43億元，同比增長(zhǎng)5.15%。
　　燃料成本回落增厚毛利，三季度公司業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。三季度以來，一方面或得益于長(zhǎng)協(xié)煤新政穩(wěn)步推進(jìn)帶來的入爐標(biāo)煤價(jià)格的同比顯著回落，另一方面，在火電電量同比減少的背景下，公司耗用高價(jià)煤炭的量也將同比減少。在燃料成本端量?jī)r(jià)或均有所回落的拉動(dòng)下，公司三季度營(yíng)業(yè)成本為59.32億元，同比減少8.95%。同時(shí)疊加公司風(fēng)電主業(yè)利用小時(shí)也實(shí)現(xiàn)同比提升的拉動(dòng)下，公司三季度毛利率為30.57%，同比增長(zhǎng)10.75個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，在可再生能源業(yè)務(wù)優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)拉動(dòng)下，公司三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.20億元，同比增長(zhǎng)93.06%；前三季度公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.53億元，同比減少7.25%。
　　內(nèi)生外延，公司基本面持續(xù)向好。“十四五”時(shí)期國(guó)家能源集團(tuán)目標(biāo)新增裝機(jī)7000-8000萬千瓦，龍?jiān)措娏ψ鳛榧瘓F(tuán)清潔能源開發(fā)主體勢(shì)必將承擔(dān)更多的新能源建設(shè)任務(wù)，預(yù)計(jì)“十四五”期間新能源裝機(jī)新增約為3000萬千瓦。但是，集團(tuán)“十四五”新增7000-8000萬千瓦可再生能源裝機(jī)的規(guī)劃實(shí)際上無法完成國(guó)資委對(duì)于央企可再生能源裝機(jī)占比50%要求，因此集團(tuán)若進(jìn)一步上調(diào)“十四五”新增規(guī)劃，則龍?jiān)措娏ρb機(jī)增速還有望進(jìn)一步提升。此外，集團(tuán)承諾在換股和資產(chǎn)收購(gòu)交易完成后3年內(nèi)將其他存續(xù)風(fēng)力發(fā)電業(yè)務(wù)注入龍?jiān)措娏Γ瘓F(tuán)旗下龍?jiān)措娏w外的風(fēng)電資產(chǎn)儲(chǔ)備豐富。若龍?jiān)措娏υ趦?nèi)生增長(zhǎng)的同時(shí)，在“十四五”期間完成對(duì)于集團(tuán)風(fēng)電資產(chǎn)的收購(gòu)，暫不考慮火電資產(chǎn)剝離的情況下，公司“十四五”期間新增裝機(jī)規(guī)?；蜻h(yuǎn)超此前規(guī)劃規(guī)模。
　　投資建議與估值：根據(jù)最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行微調(diào)，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為0.86、1.03和1.22元，對(duì)應(yīng)PE分別為20.77倍、17.40倍和14.72倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煤價(jià)非季節(jié)性上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、海上風(fēng)電開發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。