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事件：
　　公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.70億元，同比+397.47%；歸母凈利潤-6.88億元；扣非歸母凈利潤-7.15億元；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-10.80億元；EPS-1.32元。業(yè)績符合市場預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　銷售收入維持高速增長，在手現(xiàn)金充裕：2022Q1~Q3，公司單季度營業(yè)收入分別為1.50/2.00/2.19億元，同比+3406.56%/651.83%/162.30%；歸母凈利潤-2.87/-2.02/-1.99億元；扣非歸母凈利潤-2.90/-2.05/-2.20億元。公司銷售收入維持高速增長的態(tài)勢，主要是泰它西普和維迪西妥單抗的銷售收入快速增長，另Seagen技術(shù)服務(wù)收入增加。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流出增加，主要是由于商業(yè)化生產(chǎn)備貨所需的進(jìn)口物料貨期較長、金額大，材料支出增加；生產(chǎn)及銷售人員大幅度增加，相應(yīng)人員費(fèi)用增加；持續(xù)開展研發(fā)活動(dòng)，研發(fā)支出增加；預(yù)計(jì)未來隨著公司產(chǎn)品銷售放量，現(xiàn)金流狀況將逐步得到改善。截至2022Q3，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額19.67億元，在手現(xiàn)金充裕。
　　研發(fā)工作有序推進(jìn)，新一代產(chǎn)品接力未來發(fā)展。2022Q1~Q3，公司研發(fā)投入6.63億元，同比+26.29%。RC108（c-Met ADC）治療c-Met陽性晚期消化系統(tǒng)惡性腫瘤患者的Ⅱa期臨床研究于2022-09-08首次公示試驗(yàn)方案；RC88（MSLNADC）在晚期惡性實(shí)體腫瘤患者的I期臨床研究于2022-08-22首次公示實(shí)驗(yàn)方案；維迪西妥單抗聯(lián)合注射用RC98（PD-L1單抗）治療HER2表達(dá)局部晚期或轉(zhuǎn)移性胃癌（包括胃食管結(jié)合部腺癌）Ⅰ期臨床研究于2022-07-15首次公示試驗(yàn)方案。隨著多個(gè)新產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)持續(xù)推進(jìn)，公司將在未來擁有更加全面、豐富的創(chuàng)新藥產(chǎn)品梯隊(duì)。
　　國際化穩(wěn)步開展，在更大市場范圍將臨床價(jià)值變現(xiàn)。泰它西普用于治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）的全球多中心Ⅲ期臨床試驗(yàn)，分別于9月26日和9月28日獲得歐盟和國家藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)。2022年10月12日，公司宣布泰它西普獲得美國FDA頒發(fā)的針對(duì)重癥肌無力（MG）治療的孤兒藥資格認(rèn)定。2022年5月，維迪西妥單抗的美國II期臨床開始試驗(yàn)，評(píng)估維迪西妥單抗單藥或聯(lián)合帕博利珠單抗治療HER2表達(dá)的局部晚期或轉(zhuǎn)移性尿路上皮癌的有效性和安全性。隨著公司國際化業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展，高臨床價(jià)值的創(chuàng)新藥將在更大的市場范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)商業(yè)價(jià)值變現(xiàn)，為公司打開更大的市場空間。
　　盈利預(yù)測、估值與評(píng)級(jí)：維持2022~2024年歸母凈利潤預(yù)測為-10.73/-6.12/-3.54億元。A股維持“買入”評(píng)級(jí)；H股維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外合作不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)；次新股股價(jià)波動(dòng)劇烈的風(fēng)險(xiǎn)。