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三七互娛（002555.SZ）發(fā)布2022年前三季度業(yè)績(jī)，前三季度營(yíng)收為116.8億元，同比-3.57%；歸母凈利潤(rùn)22.6億元，同比+31.11%。22Q3營(yíng)業(yè)收入35.9億元，同比-21.56%；歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比-35.26%。22Q3三七互娛國(guó)內(nèi)存量產(chǎn)品流水自然下滑，去年同期基數(shù)較高，且重磅新游上線(xiàn)數(shù)量較少；海外產(chǎn)品表現(xiàn)穩(wěn)健，獲版號(hào)產(chǎn)品儲(chǔ)備較多。建議持續(xù)關(guān)注。
　　主要業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)及展望
　　22Q3重磅新游較少，存量游戲流水自然下滑。22H1公司主要產(chǎn)品逐步進(jìn)入回報(bào)期，貢獻(xiàn)較多業(yè)績(jī)?cè)隽俊?2Q3新游《小小蟻國(guó)》上線(xiàn)，根據(jù)七麥數(shù)據(jù)，該游戲目前基本穩(wěn)定在iOS暢銷(xiāo)榜70位左右。由于版號(hào)等相關(guān)因素影響，Q3公司上線(xiàn)重磅游戲同比減少，總體新游貢獻(xiàn)的業(yè)績(jī)?cè)隽侩S之減少；同時(shí)存量產(chǎn)品《斗羅大陸:魂師對(duì)決》《榮耀大天使》《斗羅大陸：武魂覺(jué)醒》等由于生命周期原因，流水相比去年同期上線(xiàn)初期的高基數(shù)均自然下滑。
　　出海業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固，海外主要產(chǎn)品流水穩(wěn)健。根據(jù)SensorTower，三七互娛在9月中國(guó)手游發(fā)行商全球收入榜中保持第四位，僅次于騰訊、網(wǎng)易、米哈游；公司境外產(chǎn)品《Puzzles & Survival》流水表現(xiàn)穩(wěn)健，根據(jù)Data.ai，該游戲在美國(guó)、日本市場(chǎng)iOS暢銷(xiāo)榜中基本保持前十五名，多次進(jìn)入前十；在SensorTower 9月中國(guó)出海手游收入排行榜中，《Puzzles & Survival》超越《PUBGMOBILE》來(lái)到第二名。
　　深耕優(yōu)勢(shì)類(lèi)別游戲，大部分儲(chǔ)備產(chǎn)品面向全球發(fā)行。公司產(chǎn)品儲(chǔ)備中至少已有5款游戲獲得版號(hào)，題材豐富，以MMORPG、卡牌、SLG、模擬經(jīng)營(yíng)類(lèi)為主。大部分自研儲(chǔ)備產(chǎn)品計(jì)劃全球發(fā)行，包括MMORPG類(lèi)《代號(hào)古風(fēng)》《代號(hào)魔幻M》《代號(hào)3D版WTB》，SLG類(lèi)《霸業(yè)》《代號(hào)GOE》《代號(hào)G2》，卡牌類(lèi)《代號(hào)D8》以及斗羅IP題材MMOARPG 《代號(hào)斗羅MMO》等；代理/定制儲(chǔ)備中全球發(fā)行的有《空之要塞：?jiǎn)⒑健罚▏?guó)內(nèi)已上線(xiàn)）等，境內(nèi)發(fā)行有《不朽覺(jué)醒》《夢(mèng)想大航?！返取?0月25日二次元卡牌游戲《空之要塞》在境內(nèi)上線(xiàn)，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，該游戲目前已來(lái)到iOS暢銷(xiāo)榜15名。
　　毛利率小幅下滑，銷(xiāo)售費(fèi)用跟隨產(chǎn)品周期回落。前三季度公司毛利率82.50%，同比-2.33ppts；銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為52.96% / 2.85% / 6.29%，同比-7.09/+0.08/-1.89ppts。22Q3公司毛利率78.14%，同比-6.17ppts，銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為51.45%/ 3.46%/ 6.64%，同比-2.95/0.98/-0.31ppts。由于代理游戲收入占比增加，游戲分成成本增加，公司毛利率同比縮減。銷(xiāo)售費(fèi)用同比下滑，主要因?yàn)槿ツ晖凇稑s耀大天使》《斗羅大陸：武魂覺(jué)醒》等游戲上線(xiàn)導(dǎo)致流量投放費(fèi)用較高，此外，今年前三季度特別是22Q3上線(xiàn)重磅新游數(shù)量較少。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為，三七互娛優(yōu)勢(shì)品類(lèi)自研實(shí)力已得到驗(yàn)證，運(yùn)營(yíng)發(fā)行能力在國(guó)內(nèi)和海外均保持領(lǐng)先地位；后續(xù)產(chǎn)品儲(chǔ)備題材豐富，獲版號(hào)數(shù)量較多；多款產(chǎn)品計(jì)劃全球發(fā)行，有望持續(xù)強(qiáng)化海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。建議持續(xù)關(guān)注。
　　主要風(fēng)險(xiǎn)
　　游戲監(jiān)管超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下滑；新游表現(xiàn)不及預(yù)期