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事件描述
　　公司發(fā)布2022年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入74.03億元，同比增長(zhǎng)39.63%；經(jīng)調(diào)整Non-GAAP凈利潤(rùn)13.28億元，同比增長(zhǎng)26.72%。
　　事件評(píng)論
　　收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁，盈利能力改善。公司整體發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，收入規(guī)模不斷擴(kuò)大。單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.68億元，同比增長(zhǎng)37.31%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整Non-GAAP凈利潤(rùn)5.16億元，同比增長(zhǎng)30.08%，對(duì)應(yīng)經(jīng)調(diào)整Non-GAAP凈利潤(rùn)率為18.6%，相較于上半年已有顯著改善（上半年經(jīng)調(diào)整Non-GAAP凈利潤(rùn)率為14.7%）。
　　傳統(tǒng)板塊穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)亮眼。拆分公司各業(yè)務(wù)具體來(lái)看，1）實(shí)驗(yàn)室服務(wù)：作為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，實(shí)驗(yàn)室服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，毛利率維持較高水平，該板塊前三季度營(yíng)收45.77億元，同比增長(zhǎng)38.63%，毛利率為44.71%；2）CMC/CDMO服務(wù)：CMC同樣為公司精耕細(xì)作的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.80億元，同比增長(zhǎng)37.28%，毛利率為34.43%；3）臨床服務(wù)：在國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)散發(fā)的背景下，公司臨床業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。前三季度臨床研究服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.82億元，同比增長(zhǎng)47.75%，毛利率為10.19%，相較于上半年毛利率5.11%而言，盈利能力大幅提升。我們預(yù)計(jì)Q3公司臨床業(yè)務(wù)的亮眼表現(xiàn)主要系國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，以及海外臨床業(yè)務(wù)快速恢復(fù)；4）大分子和CGT：公司出于中長(zhǎng)期的發(fā)展考慮，通過(guò)自建和并購(gòu)的方式搭建大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)平臺(tái)，目前仍處于布局和整合期，前三季度大分子和細(xì)胞與基因治療服務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.42億元，同比增長(zhǎng)30.13%，該板塊毛利率為-22.15%。
　　一體化平臺(tái)日益完善，未來(lái)發(fā)展動(dòng)力十足。在前端小分子臨床前實(shí)驗(yàn)室服務(wù)快速增長(zhǎng)的背景下，公司未來(lái)將以CDMO和臨床業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)突破方向，同時(shí)推進(jìn)大分子和CGT的布局。目前，CDMO業(yè)務(wù)新產(chǎn)能投放順利；臨床業(yè)務(wù)處于快速擴(kuò)張階段。整體來(lái)看，公司深度整合的一體化平臺(tái)日益完善，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依舊穩(wěn)健，新興業(yè)務(wù)未來(lái)可期。
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為20.91億元、28.03億元、37.85億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022-2024年P(guān)E分別為32倍、24倍、18倍。給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、商業(yè)化產(chǎn)能落地不及預(yù)期；
　　2、海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。