久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資拖累業(yè)績，投行態(tài)勢穩(wěn)健
　　前三季度大型券商歸母凈利潤同比-26%，好于上市券商整體表現(xiàn)（同比-31%）。關注三大變化：1）前三季度大型券商投行大都實現(xiàn)正增長。建投IPO家數(shù)領先，且有大單IPO貢獻，增速繼續(xù)領跑。廣發(fā)投行穩(wěn)步復蘇，Q3單季度同比+101%。2）開年以來市場持續(xù)震蕩，前三季度券商投資業(yè)務普遍承壓且內部分化明顯，但Q3單季度投資業(yè)績總體好于Q1。3）資本市場波動為資金端帶來較大贖回壓力，大型券商資管業(yè)務收入持續(xù)波動且分化明顯。前三季度華泰、中金、申萬、建投實現(xiàn)正增長，國君、海通同比分別-34%、-31%，承壓明顯。我們戰(zhàn)略看好板塊配置機會，推薦A股優(yōu)質龍頭券商，H股優(yōu)選個股進行布局。
　　財富管理承壓明顯，資產管理內部分化
　　前三季度股基成交額同比下滑，經紀凈收入整體承壓。尤其Q3單季度經紀凈收入同比下降明顯，預計受市場景氣度影響，經紀傭金收入及代銷產品收入均有較大承壓。前三季度投資者風險偏好相對較弱，全市場兩融余額較年初大幅下降，股票質押業(yè)務保持審慎。預計相關利息收入大多有所下降。前三季度整體利息凈收入分化明顯，中金利息凈支出同比收窄50%，改善明顯，其余大型券商利息凈收入多有下滑。資管收入受市場震蕩影響持續(xù)波動，且內部分化明顯。前三季度華泰、中金、申萬、建投同比實現(xiàn)正增長，其余六家券商均有不同程度收入下滑。
　　投資大幅拖累業(yè)績，投行增長態(tài)勢穩(wěn)健
　　前三季度大型券商投資類收入均有下滑，對整體業(yè)績形成較大拖累。尤其Q3單季度以來，市場波動加大，指數(shù)走勢下行，大型券商單季度投資業(yè)績同比下滑幅度均超過20%。但整體而言，多數(shù)大型券商Q3單季度投資類收入好于Q1。前三季度IPO常態(tài)化發(fā)行延續(xù)，融資規(guī)模同比大幅提升30%，債券承銷規(guī)模同比增長17%，再融資規(guī)模有所下滑，同比-8%。前三季度大型券商除招商外，投行凈收入均實現(xiàn)同比正增長。建投增速仍保持領跑地位，主要系IPO家數(shù)領先，且大型IPO項目晶科能源貢獻明顯。從市占率來看，中信、中金、建投穩(wěn)居前三，投行龍頭優(yōu)勢明顯。
　　低位修復+創(chuàng)新轉型，看好戰(zhàn)略配置機會
　　看好市場制度改革和信心修復下的券商戰(zhàn)略配置機會。當前券商板塊估值處較低位置，A股估值、H股ETF凈值分別處于2019年和2020年成立以來最低點。且資本市場各項改革穩(wěn)步推進，證券行業(yè)變革創(chuàng)新不止，業(yè)務趨勢向上。我們認為，未來資本市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，在行業(yè)增長動能轉換背景下，板塊向上Beta彈性顯著，戰(zhàn)略看好板塊配置機會。
　　風險提示：政策風險、市場波動風險。