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從基金持股建材數(shù)量來(lái)看，從基金持股建材數(shù)量來(lái)看，基金重倉(cāng)建材板塊的絕對(duì)數(shù)從2022Q2的13.83億股下降到2022Q3的11.49億股，環(huán)比減少16.89%。同時(shí)，2022年三季度末基金持倉(cāng)建材數(shù)量占比1.09%，環(huán)比二季度末下降0.28個(gè)百分點(diǎn)，為2017年以來(lái)的低位，已連續(xù)三個(gè)季度受基金減持。從建材持倉(cāng)市值占比來(lái)看，2022Q3環(huán)比下降0.16個(gè)百分點(diǎn)，占比由2022Q2的0.66%下降至2022Q3的0.50%。我們認(rèn)為，2022年初以來(lái)建材板塊連續(xù)三個(gè)季度受資金減持的主要原因在于，2022Q3建材行業(yè)或進(jìn)入基本面底部：1）地產(chǎn)需求復(fù)蘇有限：2022Q3地產(chǎn)政策雖持續(xù)處于放松階段，但政策效果仍有待觀察。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-9月商品房銷售面積和銷售金額分別同比下降22.2%和26.3%，9月單月商品房銷售面積和金額分別同比下降16.2%和14.2%。我們認(rèn)為，房地產(chǎn)銷售需求主要受購(gòu)房資格、購(gòu)房意愿和購(gòu)房能力三因素決定，而當(dāng)前壓制購(gòu)房需求的因素仍在，導(dǎo)致信心與銷售修復(fù)驅(qū)動(dòng)較弱；2）原材料價(jià)格仍處高位擠壓企業(yè)利潤(rùn)：受俄烏沖突以及海外通貨膨脹持續(xù)影響下，2022Q3能源以及純堿等上游原材料價(jià)格雖環(huán)比Q2有所下降，但仍保持年內(nèi)較高水平，侵蝕建材企業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致Q3毛利率承壓。3）疫情影響生產(chǎn)和發(fā)貨。
　　從基金重倉(cāng)個(gè)股來(lái)看，各細(xì)分賽道龍頭依舊是資金首選，Q3偏好有所分化，消費(fèi)建材、玻纖受減持較多。2022Q3水泥龍頭、以及與地產(chǎn)相關(guān)性較弱的新材料企業(yè)獲資金增持較多，其中海螺水泥（+4233萬(wàn)股）、菲利華（+3679萬(wàn)股）、金隅集團(tuán)（+282萬(wàn)股）增持較為明顯。消費(fèi)建材細(xì)分賽道資金偏好分化較為明顯：1）防水材料中，科順股份受資金增持最多，季度持倉(cāng)變動(dòng)增加4359萬(wàn)股，而持股總量最多的東方雨虹本季度受基金減持到達(dá)16385萬(wàn)股，成為遭到資金減持?jǐn)?shù)量絕對(duì)值最高的個(gè)股；2）耐火材料普遍受資金增持，魯陽(yáng)節(jié)能、北京利爾季度持倉(cāng)變動(dòng)分別為3216、235萬(wàn)股；3）玻璃龍頭旗濱集團(tuán)（-7662萬(wàn)股）、板材龍頭兔寶寶（-1249萬(wàn)股）、石膏板龍頭北新建材（-968萬(wàn)股）、管材龍頭偉星新材（-423萬(wàn)股）受到資金減持。此外，2022Q3處于周期底部的玻纖普遍受到減持，中國(guó)巨石、中材科技、長(zhǎng)海股份季度持倉(cāng)變動(dòng)分別為-6322、-1279、-1224萬(wàn)股。
　　細(xì)分板塊方面，2022Q3水泥受資金增持，玻璃、玻纖、消費(fèi)建材資金流出。2022年三季度基建投資增速持續(xù)提升，2022年1-9月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.9%，增速較1-8月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)，自8月以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月回升，其中基建（不含電力）累計(jì)同比增速擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)至8.6%，自5月以來(lái)連續(xù)5個(gè)月累計(jì)同比增速持續(xù)擴(kuò)大，顯示出對(duì)于社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的托底作用。水泥板塊受益于穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期，2022年三季度受到資金青睞，資金流入較多。與地產(chǎn)相關(guān)性較強(qiáng)的消費(fèi)建材、玻璃以及處于行業(yè)周期底部的玻纖景氣度不佳，基金持股三季度環(huán)比二季度分別減少7876、8753和14990萬(wàn)股。
　　從滬深港通持股比例來(lái)看，本季度建材板塊外資流出較為明顯。截至2022年三季度末，與國(guó)內(nèi)基金變化相同的方面，通過(guò)滬深港通北上的資金減持了中國(guó)巨石（-1.11pct）、中材科技（-0.61 pct）、東方雨虹（-3.95pct）、偉星新材（-1.70pct）、北新建材（-0.12pct）和三棵樹(shù)（-2.23pct）；不同表現(xiàn)方面，外資三季度減持了海螺水泥（-0.69pct）、再生科技（-0.04pct）和科順股份（-3.83pct）。從外資的重倉(cāng)股來(lái)看，三棵樹(shù)、北新建材、東方雨虹、中國(guó)巨石和偉星新材是建材行業(yè)外資持股占比前五的公司，截至2022年9月30日分別占比10.80%、9.76%、9.37%、8.82%和8.52%，外資依然青睞各細(xì)分領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。
　　投資建議：當(dāng)前建材行業(yè)2022年三季報(bào)基本披露完畢，受地產(chǎn)下行壓力及疫情擾動(dòng)的影響，多數(shù)企業(yè)三季報(bào)承壓。但隨著地產(chǎn)政策愈發(fā)積極以及新一屆中央領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)履新的背景下，Q4有望迎來(lái)年前趕工期，三季度或是基本面的底部；我們微觀觀察到華東、華南水泥出貨率好于去年同期以及玻璃加工廠訂單環(huán)比好轉(zhuǎn)，需求環(huán)比或有所恢復(fù)，另一方面，Q3以來(lái)大宗原材料價(jià)格明顯回落，行業(yè)盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)；因此，盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)，需求環(huán)比改善，Q4或迎來(lái)板塊修復(fù)行情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資大幅下滑；原材料價(jià)格持續(xù)上漲帶來(lái)的成本壓力；貿(mào)易沖突加劇導(dǎo)致出口受阻；環(huán)保邊際放松，供給收縮力度低于預(yù)期。