>> 開源證券-五糧液(000858)公司信息更新報告：品牌優(yōu)勢凸顯，業(yè)績確定性高-221102
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 830KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張宇光,逄曉娟 |
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疫情下彰顯強大品牌力，全年業(yè)績確定性高，維持“買入”評級
2022年前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入557.8億元，同比+12.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤199.9億元，同比+15.4%。Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入145.6億元，同比+12.2%，歸母凈利潤48.9億元，同比+18.5%。由于規(guī)模效應下，凈利率提升能力略超預期，我們上調(diào)2022-2024年盈利預測，預計2022-2024年凈利潤分別為272.9（+5.4）億元、314.2（+6.3）億元、359.8（+7.1）億元，同比分別+16.7%、+15.1%、+14.5%，EPS分別為7.03（+0.14）、8.09（+0.16）、9.27（+0.18）元，當前股價對應PE分別為20.3、17.6、15.4倍，公司渠道實力完善，消費者基礎(chǔ)好，疫情下公司品牌優(yōu)勢凸顯，核心單品動銷順暢，市場秩序穩(wěn)定，在行業(yè)集中度提升背景下，將保持穩(wěn)健增長，維持“買入”評級。
旺季動銷提速，價格保持平穩(wěn)
產(chǎn)品拆分來看，2022年上半年五糧液產(chǎn)品收入同比+17.8%，其中銷量同比+15.1%，噸酒價171.5萬元/噸，同比+2.3%，旺季主產(chǎn)品動銷加快，預計Q3延續(xù)了上半年較高的增速；上半年因經(jīng)銷商和產(chǎn)品調(diào)整，系列酒收入65.4億元，同比-6.1%，三季度優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商入局，預計系列酒收入有明顯提速。
預收款環(huán)比增加，現(xiàn)金流狀態(tài)良好
2022年中秋旺季全國疫情較二季度有明顯改善，動銷加速下，經(jīng)銷商回款壓力減輕，2022年三季度末公司合同負債29.6億元，環(huán)比Q2增加10.9億元。Q3公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金175.9億元，同比+10.8%。
稅率和期間費用率下降帶來凈利率彈性
2022Q3毛利率同比-2.83pct至73.29%，主要和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)季度間變化有關(guān)，系列酒占比提升，經(jīng)典占比下降，全年看毛利還是提升趨勢。稅金及附加/銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別為分別同比-1.09pct/-2.77pct/-0.70pct/+0.08pct/-0.42pct，稅率和銷售費用率下降，凈利率同比+1.73pct至35.10%。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動致使需求下滑，省外擴張不及預期等
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