>> 中信證券-2022Q3基金倉位測算效果暨投資行為分析：配置型基金主動增倉，倉位測算效果較好-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 1600KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙文榮,唐棟國,劉方 |
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截至2022Q3末，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模約26.1萬億元，持倉的A股市值約5.3萬億元，環(huán)比降低7千億。三季度主動股基凈增倉，國防軍工、房地產(chǎn)、非銀行金融、交通運輸和機械行業(yè)凈增持比例較大。本期模型測算效果符合預期，配置型基金樣本方向勝率達68%，平均絕對偏差約2.3%；普通股票型、偏股型和配置型基金歷史測算的平均絕對偏差分別約1.6%、3.2%和2.6%。
▍主動股基季度凈增倉，新發(fā)份額環(huán)比增加。1）2018年底至今，公募基金A股持倉市值不斷攀升；截至2022Q3末，公募基金凈資產(chǎn)規(guī)模達26.1萬億元，其中持倉的A股市值約5.3萬億元。2）三季度主動權益基金A股倉位下降，以滬深300指數(shù)估算以剔除行情影響，普通股票型、偏股混合型和靈活配置型基金分別凈增倉0.45%、0.53%和2.33%。3）三季度新發(fā)公募基金約378只，總募集份額約4359億份；其中權益基金募集份額約1529億份，較上季度環(huán)比增加。4）主動權益基金季度收益中樞顯著走低。普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金二季度收益中位數(shù)分別約-12.14%、-12.20%和-9.14%。
▍倉位監(jiān)測模型季度評估與校準。1）樣本概況：依據(jù)22Q3季報信息，樣本基金數(shù)量調整至1771只，其中主動權益基金占比86%。2）模型校正：根據(jù)最新持倉信息及時調整各只基金倉位測算時的比較基準，以更好地契合基金最新的實際持倉結構，后續(xù)也將以最新倉位披露值作為新錨進行測算。3）2022Q3測算效果評估：各類型基金測算方向準確，樣本方向勝率高；配置型基金樣本方向勝率達68%，平均絕對偏差約2.3%。4）歷史測算效果總結：2014年以來的35個季度中，偏股型和配置型基金倉位變動方向準確率約在60%，普通股票型、偏股型和配置型基金平均測算誤差分別為1.6%、3.2%和2.6%。
▍凈增持食品飲料、新能源行業(yè)。1）持倉行為解讀：相較于市場基準超配較多的行業(yè)是公募基金相對看好的板塊；倉位凈變動反映資金流動向，疊加“逆市配置”的思路，重倉股配置中蘊含著較強的行業(yè)配置信號。2）綜合超低配、倉位凈變動和前期漲跌因素，模型相對看多食品飲料、國防軍工、汽車、房地產(chǎn)和醫(yī)藥；相對看空有色金屬、建材、傳媒、基礎化工和建筑行業(yè)。3）自2009年2月2日至2022年10月26日，多頭行業(yè)組合的年化收益率約為18.3%，年化超額收益10%，信息比率達1.1，季度勝率約為66.1%。年初至今累積超額收益約為5%。
▍基于最新倉位變動及ETF申贖的投資行為分析：中證1000ETF受資金青睞，配置型基金小幅凈增倉。1）10月24日至10月28日，中證1000ETF凈申購145.2億元；醫(yī)療類ETF凈申購超10億元。2）相較于前周，上周（截至10月28日）配置型基金小幅凈增倉，凈增倉樣本占比提升；科技通信基金凈減倉，醫(yī)藥生物和消費主題基金小幅凈增倉。
▍風險因素：季度披露信息低頻、滯后的影響；大額申贖、基金管理風格轉換的影響；市場大跌引起較多股票停牌或市場風格頻繁切換的影響。
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