>> 華泰證券-北方華創(chuàng)(002371)3Q22收入高增長，凈利率顯著提升-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,劉溢 |
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半導(dǎo)體設(shè)備及電子元器件推動3Q業(yè)績高增長
北方華創(chuàng)3Q22營收為45.68億元（yoy+78.1%，qoq+38.1%）;歸母凈利潤為9.31億元（yoy+167.7%，qoq+69.9%），符合預(yù)告中位數(shù)（45/9.2億元）。半導(dǎo)體設(shè)備仍然是公司增長的主要驅(qū)動力，3Q22半導(dǎo)體設(shè)備占比提升導(dǎo)致公司毛利率為41.12%（qoq-6.4pct）。研發(fā)費用率環(huán)比-7.1pct至8.8%，凈利率提升至21.73%（yoy+6.5pct，qoq+2.76pct）。截至Q3，公司合同負債達65.12億元（yoy+ 18.3%），公司在手訂單充足。我們維持22收入預(yù)測149.81億元不變，上調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至21.93億元?？紤]到2023年中國設(shè)備資本開支存在不確定性，下調(diào)23/24年收入至198.33/251.61億元。維持“買入”及目標價400元，考慮到公司平臺化布局抵抗風(fēng)險能力更強，給予2022年14倍PS，高于行業(yè)均值13.5x。
3Q回顧：收入結(jié)構(gòu)變動影響毛利率，費用降低凈利潤大幅成長
公司下游市場需求旺盛，訂單飽滿。3Q22收入環(huán)比提升38.1%。高毛利產(chǎn)品電子元器件收入占比下滑，公司毛利率為41.12%，環(huán)比下滑6.38pct。但公司規(guī)模效應(yīng)凸顯，費用管理卓有成效，3Q22研發(fā)費用率環(huán)比-7.12pct至8.78%，凈利率環(huán)比提升2.76pct至21.73%，盈利能力持續(xù)有效提升。公司Q3歸母凈利潤為9.31億元（yoy+167.71%，qoq+69.93%），增速顯著高于收入增速。Q3公司合同負債達65.12億元（yoy+ 18.32%），在手訂單充足，保障業(yè)績增長。
2023年中國資本開支存在不確定性，收入增速或放緩
全球經(jīng)濟疲弱、通脹壓力和需求下滑，LAM預(yù)計23年半導(dǎo)體設(shè)備需求減少超過20%。我們認為全球代工產(chǎn)能區(qū)域化加速，但受下行周期影響，23年中國設(shè)備資本開支存在不確定性。但受益于1）公司刻蝕機、PVD、CVD、氧化爐、清洗機等多種設(shè)備、充分受益于國產(chǎn)化帶來的龐大需求，客戶滲透率提高；2）公司化合物半導(dǎo)體、先進封裝、及光伏設(shè)備等多產(chǎn)品線受益于下游需求激增的成長性。展望2023年，公司收入增速或?qū)⑾禄杂型麑崿F(xiàn)32%的收入增速。
維持買入及目標價400.00元
我們維持22收入預(yù)測149.81億元不變，考慮到凈利率提升，上調(diào)歸母凈利潤預(yù)測至21.93億元（前值18.65億元）。考慮到2023年中國設(shè)備資本開支存在不確定性，下調(diào)23/24年收入至198.33/251.61億元（前值：215.42/281.43億元）。維持“買入”及目標價400元，考慮到公司平臺化布局抵抗風(fēng)險能力更強，給予2022年14倍PS，高于行業(yè)均值13.5x。
風(fēng)險提示：全球半導(dǎo)體設(shè)備進入下行周期的風(fēng)險；設(shè)備研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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