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事件描述
　　天味食品2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入19.09億元（+36.58%），歸母凈利潤(rùn)2.44億元（+204.76%），扣非凈利潤(rùn)2.16億元（+240.33%）；單Q3，營(yíng)業(yè)總收入6.95億元（+82.33%），歸母凈利潤(rùn)7818.04萬(wàn)元（+1629.31%），扣非凈利潤(rùn)6981.11萬(wàn)元（+3361.69%）。
　　事件評(píng)論
　　火鍋、川調(diào)修復(fù)性高增長(zhǎng)，冬調(diào)銷售節(jié)奏前移。分渠道看前三季度營(yíng)收：經(jīng)銷商15.58億元（+40.36%），單Q3（+89.15%）；定制餐調(diào)1.85億元（+4.85%），單Q3（+38.42%）；電商1.15億元（+36.89%），單Q3（+86.26%）。分產(chǎn)品看前三季度營(yíng)收：火鍋底料7.98億元（+35.99%），單Q3（+107.65%）；中菜調(diào)料8.88億元（+27.91%），單Q3（+38.49%）；冬調(diào)1.39億元（+118.08%），單Q3（+125.95%），冬調(diào)產(chǎn)品的銷售節(jié)奏較去年更加前移至Q3，而火鍋、川調(diào)產(chǎn)品也基本接近或超過(guò)了20Q3的歷史高點(diǎn)。分區(qū)域看前三季度營(yíng)收：西南5.1億元（+33.39%），單Q3（+56.72%）；華中3.24億元（+35.52%），單Q3（+179.14%）；華東4.81億元（+30.77%），單Q3（+21.53%）；西北1.45億元（+16.6%），單Q3（+23.33%）；華北2.06億元（+82.76%），單Q3（+13946.11%）；東北0.98億元（+39.58%），單Q3（+240.01%）；華南1.23億元（+39.37%），單Q3（+99.73%），除華中、東北大部分區(qū)域已超越20Q3的歷史高點(diǎn)，預(yù)計(jì)系相關(guān)區(qū)域的餐飲端（大紅袍品牌）占比較高所致，而華東、西南較20Q3的歷史高點(diǎn)增長(zhǎng)較多，預(yù)計(jì)也系小龍蝦、冬調(diào)等相關(guān)單品的表現(xiàn)較好。公司的經(jīng)銷商數(shù)量環(huán)比Q2末增加約4.15%，預(yù)計(jì)主要系行業(yè)格局出清優(yōu)化的背景下公司的品牌力凸顯，招商號(hào)召力增強(qiáng)。
　　成本壓力可控、廣宣費(fèi)效提升，盈利能力顯著修復(fù)。2022年前三季度歸母凈利率提升7.06pct至12.80%，其中毛利率+2.54pct至34.32%，銷售費(fèi)用率（-6.66pct）、管理費(fèi)用率（+0.47pct）、財(cái)務(wù)費(fèi)用率（+1.35pct）。單Q3看，歸母凈利率提升10.07pct至11.26%，其中毛利率-0.69pct至32.67%，銷售費(fèi)用率（-11.02pct）。公司毛利率的顯著改善，預(yù)計(jì)一方面系收入端修復(fù)帶來(lái)了固定成本率的攤薄以及貨折費(fèi)用的優(yōu)化，此外也系公司油脂等原材料上漲壓力的邊際減弱，疊加費(fèi)用端的持續(xù)大幅下降（廣宣投放精準(zhǔn)化），Q3盈利能力呈現(xiàn)環(huán)比穩(wěn)健、同比顯著提升。
　　競(jìng)爭(zhēng)格局改善，業(yè)績(jī)重回良性增長(zhǎng)通道。公司業(yè)績(jī)的大幅改善，一方面系行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善（區(qū)域品牌、跨界品牌的擴(kuò)張節(jié)奏放緩），公司渠道庫(kù)存歸于良性，終端動(dòng)銷有所提升；另一方面也系經(jīng)營(yíng)效率提升，市場(chǎng)費(fèi)用投放更為精準(zhǔn)合理。公司在新一期股權(quán)激勵(lì)引領(lǐng)下，業(yè)績(jī)已重回良性成長(zhǎng)通道。預(yù)計(jì)公司2022/2023年EPS分別為0.44/0.59元，對(duì)應(yīng)PE分別為65/48倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、需求恢復(fù)不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品延伸不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，原材料成本大幅上漲等