>> 方正證券-天味食品(603317)改革成效顯著，業(yè)績持續(xù)高增-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
776KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉暢,童杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入19.09億元，同比+36.58%；歸母凈利潤2.44億元，同比+204.76%；扣非歸母凈利潤2.16億元，同比+240.33%。其中22Q3實現(xiàn)收入6.95億元，同比+82.33%；歸母凈利潤7818.04萬元，同比+1629.31%；扣非歸母凈利潤6981.11萬元，同比+3361.69%。業(yè)績超市場預(yù)期。
核心產(chǎn)品旺季熱銷，定制餐調(diào)復(fù)蘇顯現(xiàn)。分產(chǎn)品看，公司22Q3火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料實現(xiàn)收入3.18/2.30/1.32億元，同比+108%/+38%/+126%。公司核心產(chǎn)品進入消費旺季，增速顯著；其中火鍋調(diào)料高增主要系去年同期清理渠道庫存基數(shù)較低，香腸臘肉調(diào)料放量推測系渠道端提前鋪貨。分渠道看，公司22Q3經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商實現(xiàn)收入5.59/0.76/0.47億元，分別同比+89%/+38%/+86%，經(jīng)銷渠道受益于核心單品的的提前鋪貨以及旺季放量實現(xiàn)大幅增長，餐飲渠道恢復(fù)帶動定制餐調(diào)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增長。分地區(qū)看，公司22Q3西南/華中/華東分別實現(xiàn)收入1.81/1.27/1.82億元，同比+57%/+179%/+22%，其中西南本埠在三季度點狀疫情以及限電限產(chǎn)等不利因素影響下仍取得較好增速。經(jīng)銷商數(shù)量方面，22Q3公司經(jīng)銷商凈增134家，是21Q4公司進行渠道調(diào)整后首次恢復(fù)正增，經(jīng)銷商總數(shù)達到3362家。
毛利率小幅波動，盈利能力持續(xù)向好。22Q3公司實現(xiàn)毛利率32.67%，同比-0.85pct。毛利率的小幅波動推測主要系原材料成本上升以及旺季促銷力度加大。費用端，公司22Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.64%/6.25%/1.12%/-0.42%，同比-11.18/+0.20/-0.90/+0.67pct。銷售費用率大幅減少得益于公司21Q4以來貫徹的理性、靈活、務(wù)實、精細化的費用投放策略，費用投放效率提升顯著。綜合來看，22Q3公司實現(xiàn)歸母凈利率11.26%，同比+10.07pcts。
盈利預(yù)測與投資評級：公司自21Q4以來的經(jīng)營層面多項改革取得優(yōu)良成效，業(yè)績顯著改善。四季度是公司傳統(tǒng)銷售旺季，全年高增有望延續(xù)。展望未來，復(fù)合調(diào)味品行業(yè)發(fā)展大邏輯不改，公司作為行業(yè)龍頭，品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢顯著，疊加行業(yè)競爭格局優(yōu)化，公司市場份額有望持續(xù)提升?？紤]到公司三季度業(yè)績超預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司22-24年可實現(xiàn)歸母凈利潤3.30/4.30/5.64億元，同比+78.82%/+30.24%/+31.23%，EPS為0.43/0.56/0.74元，對應(yīng)當前股價PE分別為59X/45X/34X，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：疫情反復(fù)影響動銷、食品安全風險、原材料價格大幅波動、生產(chǎn)工藝改進與技術(shù)創(chuàng)新失敗的風險。
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