>> 國盛證券-中國中免(601888)疫情下客流承壓，毛利率有所下滑，業(yè)績基本符合預(yù)期-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：公司發(fā)布2022三季報，2022前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)總收入393.64億元/同比-20.47%；歸屬于母公司股東的凈利潤46.28億元/同比-45.48%；扣非歸母凈利潤45.83億元/同比-45.36%。其中2022Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入117.13億元/同比-16.17%；歸母凈利潤6.90億元/同比-77.96%；扣非歸母凈利潤6.56億元/同比-79.01%。2022Q3業(yè)績表現(xiàn)基本符合預(yù)期。
三季度疫情影響下客流承壓，順勢推進門店、供應(yīng)鏈建設(shè)。Q3多地疫情散發(fā)（包括海南），對公司經(jīng)營產(chǎn)生一定沖擊，受客流承壓影響，單三季度收入同比有所下降。但公司順勢推進線上、門店、供應(yīng)鏈建設(shè)：1）線上業(yè)務(wù)發(fā)展良好：截至2022Q3，中免會員數(shù)已超2400萬，公司創(chuàng)新線上營銷方式，持續(xù)推進線上業(yè)務(wù)發(fā)展；2）推進新增門店建設(shè)：?？趪H免稅城于10月28日開業(yè)，超過800個品牌進駐，公司在海南免稅業(yè)務(wù)布局進一步完善，此外公司旗下DUTYZERO在香港新設(shè)2家市內(nèi)概念店；3）鞏固供應(yīng)鏈優(yōu)勢：海南國際物流中心一期已投入使用，新增5萬平米倉儲面積，首個箱式電商機器人項目上線試運行。
毛利率、凈利潤率同比有所下滑，但整體經(jīng)營穩(wěn)定。1）受疫情擾動，2022Q3公司毛利率下滑至24.69%，同比-6.58pct，較2022Q2環(huán)比-9.26pct，或受線上銷售占比提高以及折扣影響；2）報告期內(nèi)，公司銷售費用率為6.45%，通過對2021Q3銷售費用進行口徑還原后可得，較去年同比有所下降；管理費用率同比+1.13pct至3.98%；財務(wù)費用率同比+0.42pct至0.73%。3)綜合來看，2022Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤6.90億元/同比-77.96%，扣非歸母凈利潤6.56億元/同比-79.01%，整體符合預(yù)期。
投資建議：公司作為免稅龍頭，消費回流大背景下，離島、口岸、市內(nèi)免稅等多方面均存在修復(fù)及成長空間；三季度再受疫情擾動影響，收入、利潤有所波動，但公司順勢加強線上、門店、供應(yīng)鏈等多方建設(shè)，布局長遠。我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為79.1/143.8/179.9億元，分別同比-18.3%/+81.8%/+25.1%，公司目標(biāo)價262元，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
風(fēng)險提示：1）疫情超預(yù)期；2）行業(yè)競爭加??；3）政策不確定。
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