>> 山西證券-中國中免(601888)疫情沖擊線下銷售，?？趪H免稅城開業(yè)完善海南免稅業(yè)務布局-221030
| 上傳日期： |
2022/11/1 |
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| 415KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-B |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季報，期內(nèi)實現(xiàn)營收393.64億元（-20.47%），歸母凈利潤46.28億元（-45.48%），扣非歸母凈利潤45.83元（-45.36%），EPS2.35元。其中Q3實現(xiàn)營收117.13億元（-16.17%），環(huán)比Q2增加7.77%；歸母凈利潤6.9億元（-77.96%），環(huán)比Q2下滑49.77%；扣非歸母凈利潤6.55億元（-79.01%）。
事件點評
Q3公司歸母凈利率下滑主要系8月海南本土疫情沖擊，島內(nèi)免稅店經(jīng)歷多日閉店（三亞國際免稅城閉店達40余天）對線下銷售造成較大影響；疊加期內(nèi)公司完成港股發(fā)行上市，股本增加使歸母凈利潤下降、每股收入同比下降；以及去年同期海南地區(qū)子公司享受企業(yè)所得稅優(yōu)惠、首都機場租金件讓影響，去年同期凈利基數(shù)較高。
疫情沖擊經(jīng)營情況，Q3毛利率、凈利率下滑明顯。22Q1-3公司毛利率31.22%（-5.12pct），凈利率14.03%（-8.52pct）。整體費用率11.69%（+4.83pct），其中銷售費用率6.72%（+2.56pct）、管理費用率3.38%（+0.8pct），財務費用率1.59%（+1.47pct）。Q3毛利率24.69%（-6.58pct），凈利率8.6%（-24.74pct）。整體費用率11.16%（+16.84pct），銷售費用率6.45%（+15.29pct）系21Q3首都機場租金減讓所致基數(shù)較低；管理費用率3.98%（+1.12pct）、財務費用率0.73%（+0.42pct）。
新增門店建設(shè)、鞏固供應鏈優(yōu)勢緩解疫情帶來不利影響。海南國際免稅城于10月28日開業(yè)，開業(yè)首日營收額達7億元，目前已經(jīng)引進超800個品牌進駐，未來將引入超1000個品牌，繼續(xù)完善海南免稅業(yè)務布局。公司旗下DUTYZERO品牌在香港中環(huán)、銅鑼灣新增2家市內(nèi)概念店，持續(xù)拓展香港旅游零售市場。同時鞏固供應鏈優(yōu)勢，目前海南國際物流中心一期已投入使用，新增5萬平米倉儲面積、提升商品豐富度和物流配送效率.
投資建議
海南客流逐步恢復、國際航線相繼恢復有利于旅游零售行業(yè)市場規(guī)模擴張再次提速。隨著?？趪H免稅城開業(yè)、三亞海棠灣一期2號地項目建設(shè)有序進行、港股順利發(fā)行上升，公司市場地位持續(xù)穩(wěn)固，中長期繼續(xù)看好公司作為旅游零售龍頭受益跨省及出境游恢復釋放業(yè)績。預計公司2022-2024年EPS分別為3.48\6.6\8.91，對應公司10月28日收盤價167.45元，2022-2024年P(guān)E分別為48.1\25.4\18.8，維持“增持-B”評級。
風險提示
居民消費不及預期風險；匯率波動風險；免稅政策變化風險。
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