>> 廣發(fā)證券-中國中免(601888)Q3經(jīng)營因疫情承壓，新項目有望加速業(yè)績修復(fù)-221031
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪濤,嵇文欣 |
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公司發(fā)布2022年三季報：22Q1-3公司營收393.64億元/YoY-20.47%，歸母凈利潤46.28億元/YoY-45.48%，扣非歸母凈利為45.83億元/YoY-45.36%；22Q3公司營收117.14億元/YoY-16.17%，歸母凈利潤6.90億元/YoY-77.96%，扣非歸母凈利為6.56億元/YoY-79.01%。
Q3受海南疫情影響，盈利能力出現(xiàn)下滑。22Q1-3公司毛利率為31.22%/YoY-5.12pct，歸母凈利率為11.76%/YoY-5.40pct；22Q3公司毛利率/歸母凈利率為24.69%/5.89%，同比下降6.58pct/16.52pct。歸母凈利率下滑主要系去年同期海南6家子公司享受企業(yè)所得稅15%的優(yōu)惠稅率及首都機(jī)場退租落地導(dǎo)致基數(shù)較高，而今年Q2上海及Q3海南疫情出現(xiàn)較大反復(fù)導(dǎo)致收入和歸母凈利潤下滑明顯。剔除以上一次性影響，22Q3公司歸母凈利潤同比下降44.87%。
新項目不斷落地有望助力公司業(yè)績復(fù)蘇和長期發(fā)展。?？趪H免稅城10月28日開業(yè)當(dāng)日進(jìn)店人數(shù)超4.4萬人次，日銷售額超6000萬元。目前已吸引超800個品牌進(jìn)駐。此外，公司旗下DUTYZERO品牌在香港中環(huán)及銅鑼灣新開2家市內(nèi)概念店，拓展香港旅游零售市場。公司持續(xù)布局新項目拓寬銷售渠道，有望在疫情緩和后加速業(yè)績修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資建議：面對嚴(yán)峻的外部經(jīng)營環(huán)境，公司積極采取措施推進(jìn)新項目落地、發(fā)力線上業(yè)務(wù)以緩解疫情帶來的不利影響。8月25日公司成功登陸港股，顯著增強(qiáng)了公司的全球影響力，有助于未來提高對品牌供應(yīng)商的議價能力和持續(xù)布局新項目。預(yù)計2022-24年公司歸母凈利潤分別為76.98/133.87/172.45億元，維持23年35倍PE，合理價值為226.47元/股，考慮公司A股對H股溢價，H股合理價值為238.31港元/股，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動；疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加??；政策不及預(yù)期。
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