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事件：公司發(fā)布2022年三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.9億元，同比增長(zhǎng)172.4%；對(duì)應(yīng)22Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入49.7億元，同比增長(zhǎng)127.9%，環(huán)比下降5.6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.8億元，同比增長(zhǎng)103.2%；對(duì)應(yīng)22Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比增長(zhǎng)101.8%，環(huán)比增長(zhǎng)7.8%。實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.5億元，同比增長(zhǎng)220.4%；對(duì)應(yīng)22Q3實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.7億元，同比增長(zhǎng)202.0%，環(huán)比增長(zhǎng)8.0%。
　　產(chǎn)銷情況：22Q3出貨環(huán)比+10%，預(yù)計(jì)22Q4產(chǎn)銷兩旺。2022年前三季度，公司正極產(chǎn)品銷量約4.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約50%。經(jīng)測(cè)算，22Q3，公司正極產(chǎn)品銷量約1.7萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)約10%。22Q4受年底翹尾效應(yīng)影響，下游需求旺盛，出貨量有望大幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)正極產(chǎn)品全年銷量接近7萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)同比增長(zhǎng)50%。
　　盈利能力：受益低價(jià)原材料儲(chǔ)備，正極產(chǎn)品單位盈利仍維持極高水平。經(jīng)測(cè)算，22Q3公司正極產(chǎn)品單位扣非凈利潤(rùn)超3.9萬(wàn)元/噸，仍維持極高水平，與同業(yè)公司盈利能力差距進(jìn)一步加大。經(jīng)測(cè)算，22Q3海外收入約20億，對(duì)應(yīng)匯兌損益約2億元。剔除匯兌損益影響并考慮低價(jià)原材料庫(kù)存逐步轉(zhuǎn)化，預(yù)計(jì)22Q4公司盈利能力小幅下行，單位利潤(rùn)約2.5~3萬(wàn)元/噸，對(duì)應(yīng)22Q4盈利6~7億元，全年盈利超20億。
　　展望2023年三元市占率回升。2022年前9月，全球三元材料市占率約50%。三元正極兼具高比容量、高功率性能等優(yōu)勢(shì)，且在鎳、鈷價(jià)格下行的背景下，性價(jià)比進(jìn)一步凸顯。預(yù)期2023年三元材料市占率回升至60%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為3.85元、5.01元、6.22元，未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)將保持42%的復(fù)合增長(zhǎng)率。公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)秀，綁定上游，出貨確定性較強(qiáng)，盈利能力有望維持穩(wěn)定，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能過(guò)剩及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。