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事件：公司發(fā)布2022年3季度報(bào)告，22年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收101.4億元，同比增長(zhǎng)35.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.4億元，同比增長(zhǎng)83.8%。
　　下游保持高需求，公司業(yè)績(jī)保持增長(zhǎng)。22年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.5億元，同比增長(zhǎng)9.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元，同比增長(zhǎng)53.5%。公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)來(lái)自于下游多個(gè)行業(yè)的持續(xù)高需求，在車載、PC、網(wǎng)關(guān)、支付、智慧城市等業(yè)務(wù)領(lǐng)域公司收入增幅明顯。國(guó)內(nèi)疫情的多點(diǎn)爆發(fā)對(duì)公司前三季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定影響，但有望在四季度逐步恢復(fù)，海外市場(chǎng)受CPE等下游領(lǐng)域的高需求推動(dòng)，有望在全年維持較高增速。此外，受益美元升值，匯兌收益也對(duì)公司三季度業(yè)績(jī)產(chǎn)生了一定正向影響。
　　規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐步擴(kuò)大，利潤(rùn)率持續(xù)提升。22年前三季度，公司四項(xiàng)綜合費(fèi)用率為15.4%，同比減少0.05pp；毛利率為19.2%，同比提升0.7pp；凈利率為4.3%，同比提升1.1pp。22年Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率19.7%，同比提升0.6pp，環(huán)比提升0.1pp；實(shí)現(xiàn)凈利率4.6%，同比提升1.3pp，環(huán)比提升0.4pp，毛利率和凈利率均達(dá)到自20年4季度以來(lái)的最高值。公司盈利能力的逐步提升主要來(lái)自于公司高毛利產(chǎn)品銷售占比增長(zhǎng)、海外銷售占比提升、規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大，以及公司降本增效舉措的落實(shí)。公司盈利能力已迎來(lái)向上拐點(diǎn)，未來(lái)隨著公司規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升。
　　車載通信模組景氣度保持高位，CPE、筆電業(yè)務(wù)快速放量。據(jù)高工汽車研究院，22年1-8月我國(guó)車聯(lián)網(wǎng)前裝搭載率達(dá)65.2%，其中前裝標(biāo)配5G聯(lián)網(wǎng)汽車占比為1.8%，實(shí)現(xiàn)同比25倍的增長(zhǎng)。今年9月公司發(fā)布了SiP封裝智能座艙模組AG855G，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在車載模組領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)Counterpoint，22年上半年公司車載模組全球市占率達(dá)12.9%，公司已為全球超35家主機(jī)廠、60多家Tier1廠提供車載產(chǎn)品，車載業(yè)務(wù)已成為公司業(yè)績(jī)強(qiáng)支柱。CPE和筆電方面，22年全球CPE出貨量將達(dá)760萬(wàn)臺(tái)，未來(lái)三年將保持翻倍增速，內(nèi)置蜂窩模組筆電滲透率也快速提升，CPE和筆電業(yè)務(wù)有望為公司帶來(lái)更大業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為3.19元、4.51元、6.97元，對(duì)應(yīng)PE分別為32倍、23倍、15倍，維持“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)產(chǎn)生匯兌損失等風(fēng)險(xiǎn)