>> 開源證券-格力電器(000651)公司信息更新報告：Q3盈利質(zhì)量較高，渠道改革穩(wěn)步推進-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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Q3收入穩(wěn)步增長，渠道改革穩(wěn)步推進，維持“買入”評級
2022Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)總收入1483.44億元（+6.3%），歸母凈利潤183.04億元（+17%），扣非歸母凈利潤185.67億元（+25.77%），2022Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入525.37億元（+10.52%），歸母凈利潤68.38億元（+10.5%），扣非歸母凈利潤69.59億元（+16.56%）?？紤]海外通脹及內(nèi)需消費信心等因素，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸母凈利潤255.57/284.26/315.88億元（原值271.0/290.5/316.5億元），對應(yīng)EPS為4.54/5.05/5.61元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為6.5/5.9/5.3倍，公司渠道改革穩(wěn)步推進，考慮公司作為行業(yè)龍頭，維持“買入”評級。
國內(nèi)暖冬及渠道改革逐步推進，2022Q3格力空調(diào)銷量回暖
受益于渠道改革紅利及夏季高溫，2022Q3格力空調(diào)收入顯著提升。內(nèi)銷據(jù)AVC數(shù)據(jù)，2022Q3格力空調(diào)銷額95.17億元（+7.19%）其中線上/線下銷額73.21億元（+11%）/21.96億元（-5%），環(huán)比改善（2022Q2格力空調(diào)線上/線下銷額同比-17%/-27%）。外銷據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，2022Q3家用空調(diào)出口量同比-8%，海外需求低迷。2022Q1-3公司合同負債171.53億元（+45.85%），環(huán)比+6.39%，經(jīng)銷商提貨意愿加強，前三季度庫存405.47億元（+2.2%），渠道改革穩(wěn)步推進，經(jīng)銷商渠道蓄水池功能逐步減弱。渠道改革過程中，公司有望讓利終端，并穩(wěn)定內(nèi)銷份額。
2022Q3毛銷差同比提升，其他流動負債微增，盈利質(zhì)量良好
2022Q3公司毛利率為27.4%（+2.5pcts），預(yù)計系原材料價格下行帶來成本改善及渠道改革提升渠道效率所致。毛銷差同比提升1.6%，結(jié)合其他流動負債科目環(huán)比微增0.91億元，公司盈利質(zhì)量較高。2022Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為6.5%/2.8%/3.2%/-1.2%，同比分別-0.6/+0.8/+0.3/-0.1pcts，其中管理費用率提升預(yù)計與股份支付相關(guān)，費用管控整體良好。2022Q1-3公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額224.59億元（+247.56%），單三季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額93.14億同比下滑，主要系2021年渠道改革陣痛，經(jīng)銷商集中在新冷年開盤提貨造成前期基數(shù)較高。
風(fēng)險提示：海外通脹加??；原材料價格波動；地產(chǎn)銷售不及預(yù)期。
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