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事件：公司發(fā)布三季報(bào)，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入1483.44億元，同比增長(zhǎng)6.30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)183.04億元，同比增長(zhǎng)17.00%。其中三季度營(yíng)業(yè)總收入為525.37億元，同比增長(zhǎng)10.52%，歸母凈利潤(rùn)為68.38億元，同比增長(zhǎng)10.50%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
　　渠道庫(kù)存優(yōu)化，主業(yè)空調(diào)穩(wěn)健增長(zhǎng)。從內(nèi)外銷情況來(lái)看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，今年以來(lái)空調(diào)內(nèi)、外銷量累計(jì)增速分別為+0.5%、-3.6%，單三季度銷量增速分別為+3.7%、-8.3%，格力前三季度內(nèi)、外銷累計(jì)增速分別為-8.6%、-0.6%，單三季度增速分別為-12.2%、-14.3%，增速有所放緩，主要受渠道庫(kù)存消化影響，預(yù)計(jì)后續(xù)庫(kù)存補(bǔ)入將推動(dòng)公司收入持續(xù)增長(zhǎng)。受益于極端高溫天氣，Q3空調(diào)景氣度回升，從終端銷售來(lái)看，根據(jù)奧維云網(wǎng)，22Q3空調(diào)線上銷額同比增長(zhǎng)29.7%，公司同比增長(zhǎng)10.7%，其中7~9月公司分別同比增長(zhǎng)9.2%、30.0%、-14.8%。截止10月28日，銅、鋁等原材料價(jià)格分別較年初下降7.5%、13.1%，預(yù)計(jì)隨著原材料價(jià)格逐步下行、地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，公司經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)改善。
　　毛利率同比改善，費(fèi)用率略有提升。前三季度公司毛利率為25.54%，同比提升1.41pct，凈利率為11.83%，同比提升0.47pct，Q3毛利率為27.44%，凈利率為12.66%，分別同比變動(dòng)+2.54pct、-0.51pct，預(yù)計(jì)毛利率改善主要得益于原材料價(jià)格的企穩(wěn)回落。Q3公司銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.53%、2.84%、3.24%、-1.15%，同比變動(dòng)+0.6、+0.8、+0.3、+0.1pct，整體費(fèi)用率有所提升，預(yù)計(jì)隨著渠道改革、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)的持續(xù)推進(jìn)，公司凈利率有望迎來(lái)改善。Q3公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為93.1億元，同比下降25.7%，Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比下降6.6%。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)263、291、317億元，同比增長(zhǎng)14.2%、10.4%、9.2%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、匯率波動(dòng)、房地產(chǎn)景氣下行等。