>> 國信證券-君亭酒店(301073)三季度保持良好增長，再融資加速跨區(qū)域擴張-221026
| 上傳日期： |
2022/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
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疫情反復下，公司單三季度仍實現良好增長。2022Q1-Q3，公司實現營收2.48億元/+16.79%，歸母凈利潤0.26億元/-23.10%，扣非凈利潤0.22億元/-29.35%，EPS0.21元。Q3營收1.07億元/+63.48%，歸母凈利潤0.11億元/+48.90%，扣非凈利潤仍增長30.41%，彰顯一定的經營韌性。
三季度直營店RevPAR增長13%。今年三季度國內酒店行業(yè)前高后低，7月酒店行業(yè)整體恢復良好，8-9月因疫情擾動相對受制。聚焦公司，今年7月表現突出，8月疫情散發(fā)影響下短途游、微度假興起，公司積極打造差異化產品，君瀾、景瀾非客房收入增長明顯。Q3公司直營店整體RevPAR（非同店口徑）256元/+12.99%（OCC+4.97pct，ADR+3.78%），結構升級、產品優(yōu)化及公司自身收益管理共同助力。
君瀾系并表助力，成都新項目略拖累，存量項目較穩(wěn)定。公司Q3業(yè)績同比增長原因：1）Q3君瀾+景瀾并表，估算帶來增量歸母業(yè)績300-400萬元；2）新開成都項目仍處培育期，且因8-9月區(qū)域疫情影響有所拖累，同時上海項目貢獻預計同比略有下降；3）杭州等其他區(qū)域表現突出。剔除君瀾系并表及成都項目綜合影響，預計公司存量門店保持穩(wěn)定，疫情反復中仍然盈利。
未來復蘇仍可期，擬再融資加速跨區(qū)域擴張。公司此前偏“小而美”，上市后輕重結合，規(guī)模擴張加速。2021年公司管理和投資超70家酒店，2022年初收購君瀾系后酒店規(guī)模超300家。目前公司積極推動再融資，助力直營門店擴張和存量酒店升級，借疫情背景積極布局核心城市優(yōu)質卡位，以此打造旗艦店，并帶動輕資產擴張，中線跨區(qū)域成長有望提速。目前擬新增15家直營店中已簽約5家。與此同時，公司也繼續(xù)推進君瀾系輕資產擴張，且未來不排除打造多元化產品矩陣。綜合看，公司君亭&君瀾系品牌積極協(xié)同，中高端&高端酒店雙輪驅動成長可期。未來伴隨行業(yè)復蘇，開業(yè)酒店占比提升和獎勵管理費提升也有望帶來業(yè)績彈性。
投資建議：維持增持評級。綜合考慮君瀾系情況及存量門店疫情企穩(wěn)期的階段表現，略上調公司22-24EPS至0.33/1.10/1.55元(此前為0.32/1.01/1.49元），對應209/63/44x。雖短期估值相對不低。但公司主業(yè)相對有韌性，未來規(guī)模擴張和存量復蘇彈性均可期，再融資助力下，高端和中高端酒店品牌有望雙輪驅動，維持“增持”評級。
風險提示：疫情等系統(tǒng)性風險，門店擴張不及預期，外延整合低于預期等。
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