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公司發(fā)布2022年三季報(bào)：2022Q1-3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48億元/YoY+16.79%，歸母凈利潤(rùn)0.26億元/YoY-23.10%，扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元/YoY-29.35%；2022Q3公司營(yíng)收為1.07億元/YoY+63.48%，歸母凈利潤(rùn)為0.11億元/YoY+48.90%，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.10億元/YoY+30.41%，凈經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為0.45億元/YoY+198.76%。
　　 2022Q3長(zhǎng)三角地區(qū)疫情防控基本穩(wěn)定，直營(yíng)店運(yùn)營(yíng)指標(biāo)同比回升。公司旗下直營(yíng)店2022Q3入住率約為60.96%/YoY+4.97pct，ADR約為419.20元/YoY+3.78%，RevPAR約為255.54元/YoY+12.99%。
　　三季度毛利率同比有所回升。2022Q1-3公司整體毛利率為36.10%/YoY+0.83pct，歸母凈利率為10.47%/YoY-5.43pct；2022Q3公司整體毛利率為36.90%/YoY+6.42pct，歸母凈利率為10.46%/YoY-1.02pct。毛利率提升主要系并購(gòu)的君瀾和景瀾品牌為輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。
　　三季度國(guó)內(nèi)酒店市場(chǎng)復(fù)蘇出現(xiàn)分化。8月以來(lái)瓊滬深等地疫情有所反復(fù)導(dǎo)致周邊游興起，以杭州為代表的疫情平穩(wěn)城市上半年被壓制的會(huì)議和旅游消費(fèi)需求加速回暖，公司主力地區(qū)門(mén)店經(jīng)營(yíng)迅速修復(fù)。君瀾、景瀾品牌婚宴/餐飲/親子產(chǎn)品等非房收入增長(zhǎng)顯著。根據(jù)公司定增募集說(shuō)明書(shū)二次修訂稿，7-8月君瀾/景瀾凈利潤(rùn)分別為430.72/25.21萬(wàn)元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司并購(gòu)君瀾/景瀾后以精選服務(wù)和奢華度假產(chǎn)品順應(yīng)周邊游和本地度假大趨勢(shì)，在疫情平穩(wěn)地區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)快速恢復(fù)。公司定增募資用于擴(kuò)張和翻新直營(yíng)門(mén)店，有望進(jìn)一步打磨優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，助力公司在中高端賽道取得更大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。不考慮定增影響預(yù)計(jì)2022-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.42/1.31/1.87億元，給予公司23年70倍PE，合理價(jià)值為75.94元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；疫情超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。煌氐瓴患邦A(yù)期。