>> 海通證券-招商銀行(600036)22年三季度業(yè)績點評：利潤增長提速，不良生成率保持穩(wěn)定-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
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投資要點：招商銀行22Q1-3利潤同比增速較22H1有提升，不良生成率和不良率環(huán)比持平，非息收入高基數(shù)基礎(chǔ)上平穩(wěn)提升，維持“優(yōu)于大市”評級。
22Q1-3利潤同比增速較22H1提升。22Q3營收、利潤分別同比增長3.73%、15.52%。22Q1-3營收、利潤分別同比增長5.34%、14.21%。利潤同比增速超出營收同比增速主要由于非信貸類減值損失的同比減少，原因包括買入返售業(yè)務(wù)規(guī)模比上年末大幅減少和個別金融機構(gòu)向好帶來的信用損失沖回，以及表外或有和信貸承諾類因前瞻計提帶來的信用減值損失同比減少。
不良生成率和不良率環(huán)比持平。22Q3不良率環(huán)比持平為0.95%，關(guān)注率、逾期率分別環(huán)比增加13bp、5bp至1.14%和1.21%。撥備覆蓋率環(huán)比提升1.61pct至455.67%。22Q1-3年化不良生成率較22H1持平為1.13%，22Q3單季度新生成不良金額和處置金額環(huán)比分別增加2.0億和16.2億。22Q1-3，公司對公房地產(chǎn)不良貸款生成逐季環(huán)比下降，受房地產(chǎn)貸款規(guī)模下降及房地產(chǎn)不良處置周期長等因素影響，對公房地產(chǎn)不良貸款率階段性上升，但是房地產(chǎn)貸款風險總體可控。
非息收入高基數(shù)基礎(chǔ)上平穩(wěn)提升。公司秉承“以客戶為中心，為客戶創(chuàng)造價值”的核心價值觀，持續(xù)夯實客戶基礎(chǔ)、升級客戶服務(wù)，非利息凈收入在高基數(shù)基礎(chǔ)上平穩(wěn)提升。其中22Q3凈手續(xù)費及傭金收入同比增長0.02%。22Q3其他凈收入同比增長7.64%，主要是招銀金租的經(jīng)營租賃收入增加。
投資建議。我們預測2022-2024年EPS為5.39、6.06、6.88元，歸母凈利潤增速為14.69%、12.36%、13.40%。我們根據(jù)DDM模型（見表2）得到合理價值為35.63元；根據(jù)PB-ROE模型給予公司2022EPB估值為1.10倍（可比公司為0.41倍），對應(yīng)合理價值為36.17元。因此給予合理價值區(qū)間為35.63-36.17元（對應(yīng)2022年P(guān)E為6.61-6.71倍，同業(yè)公司對應(yīng)PE為3.90倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：企業(yè)償債能力下降，資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；金融監(jiān)管政策出現(xiàn)重大變化。
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