>> 興業(yè)證券-中國中免(601888)2022Q3點評：疫情擾動公司短期業(yè)績，新項目開業(yè)鞏固長期地位-221102
| 上傳日期： |
2022/11/3 |
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| 1367KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
審慎增持 |
作者： |
代凱燕 |
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事件：1）2022Q1-Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入393.64億元/同比-20.47%，歸母凈利潤46.28億元/同比-45.48%；2）2022Q3，實現(xiàn)營業(yè)收入117.14億元/同比-16.17%，歸母凈利潤6.90億元/同比-77.96%。
2022Q3受海南以及全國疫情影響公司歸母凈利潤有所下降：1）銷售情況：2022Q3受疫情影響，海南客流有所下滑，線下免稅店閉店，對業(yè)績造成沖擊。
2022Q3海南客流同比下滑35.96%，環(huán)比下滑2.89%，公司實現(xiàn)營業(yè)收入117.14億元，同比下降16.17%，環(huán)比增長7.78%；2）毛利率：2022Q3實現(xiàn)毛利率24.69%，同比下降6.58pct，疫情影響公司經(jīng)營業(yè)績，同時部分品牌折扣加大+線上銷售占比提升+人民幣貶值導致公司毛利有所下降；3）期間費用，2022Q3①管理費率為3.98%，同比增長1.12pct；②銷售費率為6.45%，同比增長15.29pct；③財務費率為0.73%，同比下降0.42ct，環(huán)比下降4.96pct，主要系Q3人民幣匯率波動較小，匯兌損失有所收窄，且公司于港股上市融資港幣部分對沖，導致財務費用有所下降；4）凈利率：2022Q3實現(xiàn)凈利率8.60%，同比下降24.74pct，主要由于去年同期公司旗下海南地區(qū)子公司享受了企業(yè)所得稅優(yōu)惠以及首都機場租金減讓，導致去年基數(shù)較高。
?？趪H免稅城開業(yè)，疊加合作太古地產(chǎn)布局進行高端化布局，鞏固中免龍頭地位。1）?？趪H免稅城：于2022年10月28日正式開業(yè)運營，有望成為公司業(yè)績新的增長極；2）海棠灣一期二號地：2023年中免在海棠灣還將迎來重磅打造的一期二號地，有望引入重奢，鞏固公司在精品類的競爭力，提升客單價增厚利潤，助力中免實現(xiàn)銷售、利潤率、市占率多升；3）銅鑼灣市內(nèi)免稅店于10月開業(yè)&三亞機場免稅店還將迎來新增面積。同時公司合作太古建設三亞國際免稅城三期，有望吸引重奢落位。
盈利預測與評級：中國中免是我們從2016年年底至今重點推薦的旅游板塊白馬龍頭標的，公司的成長性與確定性兼?zhèn)?。受疫情影響我們下調(diào)公司2022-2024年的歸母凈利潤至69.95億元、130.06億元、170.20億元，EPS分別為3.38/6.29/8.23元/股，對應11月2日股價的PE為53.9、29.0、22.2倍，持續(xù)予以“審慎增持”評級。
風險提示：疫情相關(guān)風險，政策風險，系統(tǒng)性風險，市場競爭加劇等
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