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投資要點(diǎn)：
　　一級(jí)市場
　　截至2022年10月31日，10月利率債總發(fā)行量19393.52億元，凈融資額7241.72億元；其中，地方政府債總發(fā)行量6687.32億元，凈融資額4444.41億元。1-10月利率債累計(jì)凈融資額約8.22萬億，其中地方政府債累計(jì)凈融資額約4.69萬億。
　　二級(jí)市場
　　截至2022年10月31日，10年期國債收益率下行了超11bp。10月市場交易主要邏輯為，我認(rèn)為，先交易跨季后資金面轉(zhuǎn)松，后交易風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低，后半月股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。期間主要事件如下，（1）MLF等量平價(jià)續(xù)作，預(yù)期的降準(zhǔn)置換落空；（2）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體呈弱復(fù)蘇，穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力；（3）人民幣兌美元外匯貶值持續(xù)承壓。
　　十一月債市走勢(shì)的預(yù)期判斷
　　1.經(jīng)濟(jì)基本面：目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雖然呈現(xiàn)出復(fù)蘇狀態(tài)，但經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)能仍稍顯不足。體現(xiàn)在，（1）10月制造業(yè)PMI為49.20，前值50.10，回落到收縮區(qū)間；（2）10月國股行6個(gè)月轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率在后半月也有所回落，或表明實(shí)體融資需求有所不足。
　　2.政策面：關(guān)注有可能提前下達(dá)的2023年專項(xiàng)債額度，為2023年形成實(shí)物工作量提前布局。
　　3.資金面：10月DR007的利率中樞較9月有所提升，資金利率中樞已連續(xù)3個(gè)月呈小幅提升趨勢(shì)，總的來看，資金面仍維持寬松但有逐步向政策利率靠攏的傾向。且今年在中美經(jīng)濟(jì)周期及政策周期不一致下，中美市場利差和政策利差呈現(xiàn)出明顯倒掛，使得資本外流造成匯率貶值，考慮此也會(huì)對(duì)后續(xù)總量型貨幣政策的實(shí)施空間形成壓制。參考10月MLF到期等量平價(jià)續(xù)作，預(yù)計(jì)11月也較難看到降準(zhǔn)置換到期MLF的操作。預(yù)計(jì)11月資金面或仍維持寬松但利率中樞或存在小幅抬升的可能。
　　4.供給面：在今年盡快形成實(shí)物工作量的背景下，債券發(fā)行節(jié)奏也較為前置，預(yù)計(jì)11月債券供給壓力不大。
　　5.情緒面：冬季恐面臨疫情反復(fù)，疊加外圍激進(jìn)加息，仍會(huì)壓低市場整體的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
　　6.11月債市走勢(shì)的預(yù)測？10年期國債收益率已經(jīng)接近年內(nèi)低點(diǎn)，在沒有超預(yù)期的事件下，預(yù)計(jì)債券長端收益率中樞或小幅上移，10年期國債收益率在2.65%-2.75%之間波動(dòng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情發(fā)展超預(yù)期；改革進(jìn)度不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期；不確定性風(fēng)險(xiǎn)等