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事件：芯源微發(fā)布2022年三季報(bào):公司前三季度實(shí)現(xiàn)營收為8.97億元，同比增長63.87%；歸母凈利潤1.43億元，同比增169.42%；扣非歸母凈利潤0.99億元，同比增長116.00%；
　　業(yè)務(wù)規(guī)模加快擴(kuò)張，毛利率穩(wěn)定：受益于旺盛的半導(dǎo)體設(shè)備需求，公司2022Q3單季實(shí)現(xiàn)營收3.92億元，同比增速近100%，明顯快于今年第一、第二季度。在業(yè)務(wù)規(guī)模高速擴(kuò)張的同時(shí)，公司毛利率水平繼續(xù)保持穩(wěn)定，Q3單季度毛利率40.06%，環(huán)比基本持平。
　　公司在手訂單充裕，顯影涂膠產(chǎn)品放量：公司2022年第三季度末合同負(fù)債金額6.04億，同比增長110%，在手訂單較為充裕，前道產(chǎn)品交期已排到明年。公司涂膠顯影機(jī)offline、I-line、KrF設(shè)備全部實(shí)現(xiàn)批量銷售并正在快速放量。公司生產(chǎn)的前道涂膠顯影設(shè)備已陸續(xù)獲得中芯京城、上海華力、長江存儲(chǔ)、合肥長鑫、武漢新芯、廈門士蘭集科、上海積塔、株洲中車、青島芯恩、中芯紹興、中芯寧波、昆明京東方等多個(gè)前道大客戶的訂單，并得到部分客戶的高度認(rèn)可。
　　持續(xù)投入力爭ArF產(chǎn)品突破：針對(duì)未完全掌握的ArF顯影涂膠技術(shù)，公司高額進(jìn)行研發(fā)投入，2022年前三季度累計(jì)研發(fā)投入0.95億，其中第三季度單季投入0.52億。公司的新上海臨港廠區(qū)已于2022年8月5日動(dòng)工，用于生產(chǎn)前道ArF涂膠顯影機(jī)。充足的研發(fā)支出和配套生產(chǎn)設(shè)施的建設(shè)有望保障高端ArF設(shè)備順利投產(chǎn)，進(jìn)一步提升公司的技術(shù)和利潤水平。
　　投資建議：綜合考慮公司的客戶分布、在手訂單情況、新技術(shù)的研發(fā)進(jìn)展，我們預(yù)計(jì)公司2022-24年?duì)I收為13.18/18.67/24.69億元,歸母凈利潤分別為1.62/2.41/3.25億元，對(duì)應(yīng)PE為147.4/99.2/73.7倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：半導(dǎo)體市場下行周期疊加海外供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，國內(nèi)晶圓廠設(shè)備采購放緩；高端產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇。