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消費(fèi)建材篇：毛利率迎拐點(diǎn)，短期看地產(chǎn)政策，中期邏輯不變。2022年前三季度消費(fèi)建材行業(yè)收入同比下滑5.5%、歸母凈利潤(rùn)同比下滑45%，其中Q1-Q3收入分別同比+7%/-8%/-10%；歸母凈利潤(rùn)分別同比-47%/-52%/-35%，收入和業(yè)績(jī)?cè)鏊俳抵翚v史低谷。行業(yè)至暗時(shí)刻，部分消費(fèi)建材優(yōu)質(zhì)龍頭收入表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量明顯好于同行，中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯不變。除了防水行業(yè)外，其他消費(fèi)建材主要原材料同比都已負(fù)增長(zhǎng)，22Q3開始毛利率同比環(huán)比企穩(wěn)改善?？紤]到不同公司經(jīng)營(yíng)節(jié)奏的差異，目前階段繼續(xù)看好偉星新材、志特新材（與有色組共同覆蓋）、兔寶寶、東方雨虹，重點(diǎn)關(guān)注堅(jiān)朗五金、北新建材。
　　水泥篇：Q3或是行業(yè)盈利周期底部，關(guān)注需求恢復(fù)彈性。2022年前三季度水泥行業(yè)收入同比下滑20.7%、歸母凈利潤(rùn)同比下滑50.6%，其中Q1-Q3收入分別同比下滑11.1%/24.4%/23.5%，歸母凈利潤(rùn)分別同比下滑26.7%/51.3%/65.5%。水泥行業(yè)面臨需求下行和煤炭成本高企雙重壓力，Q3或是行業(yè)盈利周期底部。供給端邏輯不變，但需求大幅下行沖擊行業(yè)供給格局，關(guān)注需求恢復(fù)彈性。部分公司第二成長(zhǎng)曲線漸長(zhǎng)成，對(duì)沖水泥主業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力。行業(yè)估值在底部，看好內(nèi)生加速的華新水泥（A、H）、低估值龍頭海螺水泥（A、H），重點(diǎn)關(guān)注上峰水泥。
　　玻璃篇：9M22板塊收入增速為16%（9M21增速為45%），歸母凈利潤(rùn)增速為-31%（9M21增速為141%）。分季度看，Q1-Q3玻璃行業(yè)收入增速16.19%/19.61%/13.90%，歸母凈利潤(rùn)增速-36.94%/-20.30%/-35.05%；不同細(xì)分領(lǐng)域景氣度差異很大，浮法玻璃景氣已到負(fù)毛利狀態(tài)，中期變量看冷修變化；光伏玻璃景氣微利底部震蕩，關(guān)注聽證會(huì)后續(xù)產(chǎn)能批復(fù)節(jié)奏；藥玻韌性強(qiáng)，中硼硅玻璃持續(xù)放量可期；石英玻璃繼續(xù)高景氣。玻璃行業(yè)龍頭與二三線企業(yè)盈利能力繼續(xù)分化，行業(yè)大舉加碼光伏玻璃，關(guān)注TCO玻璃和光熱玻璃產(chǎn)業(yè)進(jìn)度。繼續(xù)看好山東藥玻、旗濱集團(tuán)、信義玻璃，重點(diǎn)關(guān)注亞瑪頓、安彩高科、福萊特（A）、福萊特玻璃（H）、信義光能（注：表示與電新組聯(lián)合覆蓋）。
　　無機(jī)纖維篇：板塊9M22收入增速為10%（9M21增速為37%），扣非歸母凈利潤(rùn)增速為-7%（9M21增速為125%）。分季度看，22Q1、22Q2、22Q3無機(jī)纖維行業(yè)收入增速為22.38%、19.26%、-9.60%，扣非歸母凈利潤(rùn)增速為30.68%、-9.22%、-34.09%；粗紗拖累下無機(jī)纖維行業(yè)景氣度回落，但長(zhǎng)期需求可期，各細(xì)分行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好；中短期來看，陶瓷纖維景氣向好，粗紗供給增速放緩，電子紗景氣度有望逐漸走出底部；重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)巨石、魯陽(yáng)節(jié)能、長(zhǎng)海股份、中材科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)，貨幣房地產(chǎn)等政策大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)新投產(chǎn)能超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。