久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　利潤(rùn)：財(cái)險(xiǎn)增速逐季擴(kuò)大，壽險(xiǎn)略有承壓。1-3Q歸母凈利潤(rùn)增速分別為中國財(cái)險(xiǎn)（+29.8%）>平安（-6.3%）>太保（-10.6%）>國壽(-35.8%）>新華（-56.6%），壽險(xiǎn)不同程度的下滑主要是權(quán)益市場(chǎng)的下降導(dǎo)致投資收益的下滑，平安、國壽、太保、新華總投資收益率較去年同期變化幅度分別為-1pct、-1.2pct、-1.2pct、-2.7pct，雖然中國財(cái)險(xiǎn)投資收益率也有所下降，但因承保利潤(rùn)同比大漲246.3%，推動(dòng)凈利潤(rùn)同比+29.8%，且較中報(bào)的15.4%進(jìn)一步擴(kuò)大，Q3單季度歸母凈利潤(rùn)同比+97.6%，主要是去年同期自然災(zāi)害頻發(fā)，而今年水災(zāi)等大災(zāi)較少。
　　財(cái)險(xiǎn)：大災(zāi)損害減弱，承保端改善幅度擴(kuò)大。量方面：前三季度保費(fèi)增速分別為太保財(cái)（+12.5%）>平安財(cái)險(xiǎn)（+11.4%）>人保財(cái)險(xiǎn)（+10.2%），較去年同期明顯改善，受益于車險(xiǎn)的回暖以及非車險(xiǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)。價(jià)方面，前三季度COR分別為人保財(cái)(96.5%)<太保財(cái)（97.8%）<平安財(cái)（97.9%），同比-2.4pct、-1.3pct、+0.6pct，其中人保財(cái)險(xiǎn)變化幅度較中報(bào)的-1.2pct繼續(xù)擴(kuò)大。人保財(cái)和太保財(cái)賠付率同比變化幅度分別為-1.6pct、-0.6pct，主要是疫情導(dǎo)致出行下降和大災(zāi)損失的降低等，而平安有所提升主要是信保業(yè)務(wù)賠付率上升，另外人保和太保費(fèi)用率同比變化分別-0.8pct、-1.3pct，預(yù)計(jì)車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)趨緩?fù)苿?dòng)的費(fèi)用率降低。
　　壽險(xiǎn)：新單增速環(huán)比改善，隊(duì)伍趨穩(wěn)疊加質(zhì)量改善。前三季度平安/國壽/新華/太保FYP同比增速為-12.9%/+6.3%/-2.9%/-25.2%，其中國壽率先拔得頭籌，主因客戶積累和銷售區(qū)域受疫情沖擊較小，Q3單季度增速分別為-11.9%/+17%/+1%/+38.5%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正呈現(xiàn)積極信號(hào)，推動(dòng)NBV增速有所回暖，平安、國壽、太保前三季度NBV增速分別為-26.6%、-15.4%、-37.8%，較中報(bào)的-28.5%、-13.8%、-45.8%整體有所改善。隊(duì)伍同樣呈現(xiàn)趨穩(wěn)信號(hào)，平安、國壽代理人規(guī)模分別為48.8萬、72萬，同比增速-30.9%、-26.5%，降幅較中報(bào)的-40.9%、-35.1%有收斂的趨勢(shì)，且國壽代理人Q1、Q2、Q3環(huán)比降幅依次為-5%、-4%、-3%，預(yù)計(jì)是脫落率隨著新單的改善而有所下降。展望未來，我們認(rèn)為隨著隊(duì)伍的企穩(wěn)，儲(chǔ)蓄類產(chǎn)品的旺盛等因素，2023年開門紅有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，推動(dòng)行業(yè)負(fù)債端出現(xiàn)拐點(diǎn)。
　　投資建議：財(cái)險(xiǎn)迎來戴維斯雙擊，而壽險(xiǎn)呈現(xiàn)出新單轉(zhuǎn)正及隊(duì)伍趨穩(wěn)的積極信號(hào)，疊加當(dāng)前較低的估值，個(gè)股建議關(guān)注：中國人壽（A/H）、中國太保（A/H）、中國財(cái)險(xiǎn)（H）、中國平安（A/H）、友邦保險(xiǎn)（H）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：代理人規(guī)模、長(zhǎng)端利率下滑超預(yù)期、監(jiān)管趨嚴(yán)。