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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022Q3受下游需求影響，業(yè)績不及預(yù)期，隨著下游需求恢復(fù)及公司高端產(chǎn)能的釋放，公司有望重回增長軌道。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。受下游需求及終端去庫存影響，我們下調(diào)公司2022-2024年EPS預(yù)測(cè)至0.81（-0.25）/1.16（-0.21）/1.52（-0.13）元，采用PEG估值法，參考公司2022-2024年的EPS的CAGR（36%）給予公司2023年36倍PE，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至41.76（+4.66）元。
　　業(yè)績低于預(yù)期。公司2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.54億元，同比-13.79%，歸母凈利潤12.43億元，同比-27.20%。22Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收10.60億元，同比-38.03%，環(huán)比-28.95%；歸母凈利潤3.03億元，同比-51.68%，環(huán)比-31.45%；毛利率38.82%，同比-9.79pcts，環(huán)比5.96pcts。三季度低于預(yù)期主要由于（1）終端需求下滑導(dǎo)致相關(guān)電子元器件需求量下降（2）產(chǎn)能利用率下降導(dǎo)致的成本壓力增加。
　　存貨水平開始下降，消費(fèi)領(lǐng)域靜待復(fù)蘇，高端產(chǎn)品線不斷擴(kuò)充。由于公司主要產(chǎn)品MLCC、PKG的應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)橄M(fèi)電子，受到下游需求的影響較大，但從22Q3開始，公司的存貨水平環(huán)比已經(jīng)開始出現(xiàn)下降，隨著下游需求的恢復(fù)，公司的消費(fèi)電子業(yè)務(wù)也將逐漸恢復(fù)至正常水平。高端產(chǎn)品領(lǐng)域，公司已取得MLCC產(chǎn)品的IATF 16949等相關(guān)認(rèn)證，目前在高容MLCC領(lǐng)域，主要供應(yīng)商仍為日韓相關(guān)企業(yè)，南充三環(huán)項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2023年完成建設(shè)，將進(jìn)一步擴(kuò)充公司高端產(chǎn)品產(chǎn)能，優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
　　催化劑。下游需求恢復(fù)；高端產(chǎn)品占比提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。MLCC價(jià)格下降；定增項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。