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本期投資提示：
　　美聯(lián)儲(chǔ)開啟年內(nèi)第六次加息，除了75bp之外，11月議息會(huì)議聲明既“鴿”又“鷹”，即加息節(jié)奏放緩但加息終點(diǎn)上修：（1）“鴿”的一面：后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)將放緩加息節(jié)奏，12月大概率加息50bp左右。11月加息75bp后節(jié)奏放緩整體符合市場(chǎng)預(yù)期，此前9月議息會(huì)議點(diǎn)陣圖已顯示12月預(yù)計(jì)加息50bp，主因加息對(duì)經(jīng)濟(jì)有滯后影響；（2）“鷹”的一面：美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過早放松政策，加息終點(diǎn)較9月議息會(huì)議預(yù)期繼續(xù)上修，預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率終值在5%-5.25%區(qū)間，較9月預(yù)期提升25bp。11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，市場(chǎng)主要反應(yīng)略超預(yù)期的加息終點(diǎn)，美股收跌、美元上漲、美債收益率上行。
　　預(yù)計(jì)直到明年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息周期，明年2季度之后關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的變化。11月后單次加息幅度降至25-50bp，考慮到加息終點(diǎn)在5%-5.25%左右，預(yù)計(jì)還有3-4次的加息空間，直到明年上半年美聯(lián)儲(chǔ)仍在加息周期。此外當(dāng)前通脹水平仍高，勞動(dòng)力市場(chǎng)依舊緊張，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)轉(zhuǎn)向的概率較低。到2023年2季度之后，由于基數(shù)因素、經(jīng)濟(jì)需求的下降，美國(guó)通脹數(shù)據(jù)將出現(xiàn)更快下行，需關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期的變化。
　　美債觀點(diǎn)方面，我們判斷海外資本市場(chǎng)第三階段：經(jīng)濟(jì)沒那么差，通脹壓力仍大，加息預(yù)期要上修。9月和11月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議及對(duì)資產(chǎn)的影響符合判斷，拐點(diǎn)繼續(xù)關(guān)注明年上半年。此外美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策約束短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍在，8-9月份人民幣的快速貶值表明海外的約束仍需考慮。
　　重點(diǎn)關(guān)注以下幾點(diǎn)：
　　（1）11月美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75bp，聯(lián)邦基金利率上調(diào)至4%。10月美國(guó)通脹表現(xiàn)繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75bp，美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中稱就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，失業(yè)率仍然很低，并且通貨膨脹居高不下，因此持續(xù)提高目標(biāo)將是適當(dāng)?shù)?，以?shí)現(xiàn)足夠具有限制性的貨幣政策立場(chǎng)。
　?。?）美聯(lián)儲(chǔ)將考慮加息影響的滯后性，未來兩個(gè)月可能會(huì)放緩加息節(jié)奏。聲明中稱委員會(huì)將考慮加息對(duì)經(jīng)濟(jì)金融負(fù)面影響的滯后性。隨后鮑威爾隨后在新聞發(fā)布會(huì)上稱長(zhǎng)期通脹已經(jīng)回落，未來兩個(gè)月會(huì)放緩加息速度，預(yù)計(jì)12月加息50bp的概率較大。
　?。?）終端利率可能會(huì)高于此前預(yù)期，預(yù)計(jì)加息終點(diǎn)小幅提升至5%-5.25%區(qū)間。鮑威爾稱通脹預(yù)期仍然頑固、勞動(dòng)力市場(chǎng)極度緊張，貨幣緊縮政策上美聯(lián)儲(chǔ)“還有一段路要走“，終端利率水平可能會(huì)高于9月議息會(huì)議預(yù)期水平。9月議息會(huì)議顯示加息終點(diǎn)在4.75%-5%區(qū)間，芝商所的”美聯(lián)儲(chǔ)觀察“工具顯示加息終點(diǎn)在5%-5.25%左右，較9月預(yù)期小幅提升25bp。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹和美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期。