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1、海外旅行限制基本解除，航空業(yè)持續(xù)恢復(fù)，航司龍頭Q3業(yè)績大幅提升
　　海外旅行限制基本解除，航空業(yè)持續(xù)恢復(fù)，航司龍頭Q3業(yè)績大幅提升全球疫情趨緩，海外國家和地區(qū)（除俄烏）入境防疫政策基本放開，入境無需再隔離。歐、美ASK分別恢復(fù)至85%、91%。
　　美四大航與漢莎航空連續(xù)兩季盈利，其中美航Q3凈利潤4.83億美元，超過19Q3；美聯(lián)航Q3凈利潤9.42億美元，恢復(fù)至19Q3的92%。四大航22Q3營收均超疫情前同期10%以上，漢莎航空Q3收入基本完全恢復(fù)?？褪诊@著改善：達美、美航、美聯(lián)航、美西南和漢莎航空客收較21Q3增加24%/24%/25%/21%/9%，較19Q3增加24%/24%/25%/6%/33%。高油價拖累成本，達美、美航、美聯(lián)航、美西南和漢莎航空22Q3單位成本較21年+43%、+29%、+21%、+36%、-14%，較19年分別增加33%、20%、21%、25%和20%。利用率回暖，攤薄非油成本，美四大航與漢莎航空單位非油成本基本降至疫情前水平。
　　2、全球航空業(yè)復(fù)蘇脈絡(luò)更新
　　亞太多地解除入境防疫，國際線恢復(fù)加快：中國香港、韓國、泰國、日本和中國臺灣等國家和地區(qū)的入境防疫政策松綁，亞太線恢復(fù)加快，截至22年8月，全球國際線恢復(fù)至近7成，國際線預(yù)定量已實現(xiàn)趕超國內(nèi)線，其中亞太線恢復(fù)至疫情前的40%。
　　公商務(wù)旅客量持續(xù)恢復(fù)：美國10月W4工作日累計安檢旅客量已超過19年同期。截至22年8月，兩艙(商務(wù)艙和頭等艙)的恢復(fù)程度已經(jīng)與經(jīng)濟艙持平，休閑旅客需求持續(xù)強勁：以目的地夏威夷為代表的休閑旅游出行人數(shù)早已超過疫情前。2021年7月夏威夷州取消檢測和隔離措施，當月到達的航空旅客量創(chuàng)下歷史最高，此后旅客量持續(xù)超過疫情前。
　　貨運增長放緩：受全球經(jīng)濟放緩和高油價影響，截至8月，全球貨運噸公里較19年下降2.9%。歐洲受地緣局勢影響，截至8月，貨運噸公里較19年同期下降12.7%，貨運業(yè)務(wù)表現(xiàn)落后。歐美“客改貨”運力基本退出。疫情期間，大量航司選擇將客機改為貨機，以降低客運停飛帶來的損失。隨著客運航班逐漸恢復(fù)，帶來客機腹倉運力提升，“客改貨”降低。截至2022年8月，亞太、歐洲、北美地區(qū)“客改貨”貢獻的運力占比分別降至11%、1%、0%。
　　持續(xù)關(guān)注供給端擾動：截至22Q3美國全行業(yè)機隊較疫前減少4%，達美/美航/美聯(lián)航/美西南機隊較19年減少7%/6%/4%/1%。
　　3、投資建議
　　推薦中國國航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、中國東航
　　風險提示
　　1、疫情恢復(fù)不及預(yù)期
　　2、需求恢復(fù)不及預(yù)期
　　3、油價大幅上漲
　　4、匯率風險等